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主要原因為產(chǎn)品量價齊跌（DAP 價跌6%，尿素價跌13%，DAP 量跌23%）、運費增加以及融資成本上升。
     公司費用彈性較大、國企改革預期強烈。2014 年公司的三費約為75億元，費用率13.83%。其中銷售費用28.92 億元、管理費用22.64 億元、財務(wù)費用23.78 億元。公司生產(chǎn)性銷售收入為195 億元，商貿(mào)收入為350 億元，而商貿(mào)收入只有4.03%的毛利，考慮到貿(mào)易性收入的費用率較低，因此公司的實際費用較高，有一定的下行空間，費用彈性較大。隨著利率下調(diào)、增發(fā)項目完成補充流動資金以及國資改革預期，我們預計公司三費有較大的彈性。
     磷肥行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)。春季需求及出口政策放寬將推動磷肥價格上漲。在2014 年度關(guān)稅稅率下調(diào)，出口增長較為明顯的背景下，2015年春耕出現(xiàn)磷肥供應偏緊局面的概率較大。隨著出口政策的完全放開，我國磷肥行業(yè)將能面對全世界的季節(jié)性需求，有利于緩解國內(nèi)目前產(chǎn)能過剩的矛盾。
     盈利預測及評級。我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.15、0.23和0.48 元，考慮公司是目前磷肥板塊中彈性最大的，100 元/噸磷肥價格的上漲，對應其業(yè)績彈性EPS 大約為0.35 元。維持“買入”評級。