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公司一季度仍實現(xiàn)較高增速，主要原因是主力制劑品種的銷售依然保持高速增長，我們預(yù)計瑞舒伐他汀增速達(dá)到60%以上，康復(fù)新液增速約50%。
    2015 年高增長確定。展望全年，一方面，主力制劑品種瑞舒伐他汀臨床替代弱效降脂藥物趨勢明顯，本輪招標(biāo)競爭格局已定，全年有望實現(xiàn)70%以上增速，而康復(fù)新液創(chuàng)口愈合療效明顯，2015 年已經(jīng)列入浙江省基藥，全年大概率實現(xiàn)50%增長。另一方面，基藥重點品種地衣芽孢桿菌和辛伐他汀，全年均有望實現(xiàn)1 億的銷售額。隨著2015 年各地非基藥招標(biāo)的進(jìn)行和基藥推廣使用，公司主力制劑品種和重點基藥產(chǎn)品均有望在政策紅利期大幅受益。
    益和堂整合空間大，外延幵購有序推進(jìn)。公司2013 年底收購益和堂，目前已經(jīng)整合一年有余，主要工作是針對其薄弱的銷售體系進(jìn)行搭建梳理，考慮到益和堂百年老字號的文化底蘊，我們認(rèn)為其傳統(tǒng)中藥業(yè)務(wù)具有巨大的挖掘空間，預(yù)計有望在2015-2016 年幵入體內(nèi)，為公司業(yè)績帶來彈性。
    同時，公司外延幵購有序推進(jìn)，期待項目落地。
    維持強(qiáng)烈推薦評級。在主力制劑品種和重點基藥品種的支撐下，我們判斷公司2015 年增長將達(dá)到60%以上，且2016 年增長勱能仍然充沛，維持2014-2016 年EPS 0.37、0.63、0.90 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)弼前股價2015年P(guān)E 為32 倍。我們維持公司2015 年45 倍，28.26 元的目標(biāo)價，給予強(qiáng)烈推薦評級。
    風(fēng)險提示：招標(biāo)推進(jìn)丌及預(yù)期；新品獲批丌及預(yù)期；原料藥價格下跌。