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    電工鋼業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出：管理層表示，2014年公司取向電工鋼（GOS）銷量同比上升3%，高級(jí)取向電工鋼銷量貢獻(xiàn)同比上升10%。自去年9月以來，取向電工鋼價(jià)格每噸漲幅約人民幣4,000-6,000元（漲幅逾33%），使寶鋼年度盈利至少增加人民幣12億元（年產(chǎn)能約30萬噸）。一方面由于技術(shù)門檻較高，未來不太可能有新增產(chǎn)能，另一方面因國內(nèi)外電網(wǎng)升級(jí)與建設(shè)需求增加，取向電工鋼價(jià)格有望持續(xù)上漲。
    電商帶來估值溢價(jià)：2014年電商分部營(yíng)收同比增長(zhǎng)330%至人民幣150億元，較本中心預(yù)估高出人民幣20億元。電商毛利率下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，但是我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大將推升盈利能力。寶鋼與其控股集團(tuán)成立的電商合資公司將促進(jìn)寶鋼向服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變（詳見前次報(bào)告）。上海鋼聯(lián)（300226 SZ；未評(píng)級(jí)）是寶鋼的電商競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，目前該股對(duì)應(yīng)2015年市場(chǎng)預(yù)期每股收益的623倍。
    2014年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2014年每股收益為人民幣0.35元，符合本中心預(yù)期。2014年盈利疲弱系因一次性項(xiàng)目使管銷費(fèi)用增加人民幣8.5億元，包括1）4號(hào)高爐暫停作業(yè)進(jìn)行維修；2）2014年4季度關(guān)閉子公司寶通鋼鐵產(chǎn)生額外管銷費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)2015/16年寶鋼每股收益將同比增長(zhǎng)51%/20%。