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由于油價(jià)下跌，帶動(dòng)甲醇價(jià)格暴跌超過50%，而醋酸的價(jià)格也下滑超過35%。由于業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)都是采用煤頭甲醇和DMF 及DMAC聯(lián)產(chǎn)，因此盈利并沒有明顯改善，所以過去1 年DMF 和DMAC 的價(jià)格都基本沒有變化，因此像公司這類外購甲醇的生產(chǎn)企業(yè)盈利大幅改善；新增產(chǎn)能提升業(yè)績：公司去年下半年新增了8 萬噸順酐和7 萬噸BDO 聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)能。目前順酐單噸毛利為600 元，而且隨著60 萬噸蒸汽順利實(shí)現(xiàn)外售，還有望增加1 億元的毛利。而BDO 雖然因?yàn)槊侯^法成本更低，全面停工每年預(yù)計(jì)虧損5000 萬元左右，但至少現(xiàn)在油頭相比煤頭的成本劣勢大幅縮小，未來不排除隨著下游復(fù)蘇，也具備一定的開工可能。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)測公司2015-2017 年每股收益分別為0.30、0.34、0.35 元，根據(jù)可比公司15 年36 倍估值給予目標(biāo)價(jià)為10.8 元，首次給予增持評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    油價(jià)近期大幅波動(dòng)，造成公司產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)大幅波動(dòng)，對我們盈利預(yù)測的準(zhǔn)確性也造成負(fù)面影響
    BDO 目前價(jià)格下處于停產(chǎn)狀態(tài)，目前狀況也難以假設(shè)未來盈利會(huì)有顯著好轉(zhuǎn)，所以中長期的資產(chǎn)大概率存在減值的損失
    順酐副產(chǎn)大量蒸汽，由于外輸管網(wǎng)尚未建成，因此沒有實(shí)現(xiàn)銷售。我們假設(shè)今年外售30%，預(yù)計(jì)增厚毛利為3300 萬元，如果銷售進(jìn)度低于預(yù)期的話，則利潤會(huì)低于我們的假設(shè)；