>> 海通證券-拓邦股份(002139)2014年報點(diǎn)評-150401
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入分配預(yù)案：每10股派發(fā)1.00元（含稅）。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2015-2016 年EPS 分別為0.49 元、0.71 元（按照增發(fā)股份上市后最新股本2.42 億股攤?。?。公司智能控制業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固，增長穩(wěn)定；鋰電池成功進(jìn)入金龍、五洲龍等供應(yīng)鏈，受益于深圳電動大巴放量，鋰電池業(yè)務(wù)為公司帶來業(yè)績彈性，維持目標(biāo)價26.50 元，對應(yīng)2015 年54 倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。電動車行業(yè)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品價格下降。
點(diǎn)評：
毛利率穩(wěn)定增長，費(fèi)用率下降，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。公司2014 年凈利潤增長61%，明顯超過收入增速，一方面，公司加強(qiáng)成本控制，綜合毛利率同比增長0.48 個百分點(diǎn)；另一方面，公司加強(qiáng)費(fèi)用控制，期間費(fèi)用率同比降低2.02 個百分點(diǎn)。從單季度來看，14Q4 毛利率為21.77%，同比增長1.34 個百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.33 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比下降了2.45個百分點(diǎn)。
動力電池行情未結(jié)束，公交政策打底新能源汽車需求。2015 年需求持續(xù)放量拉動電動車，行情遠(yuǎn)未結(jié)束，交通部發(fā)布公交政策打響第一槍，后續(xù)充電樁、十三五規(guī)劃等政策也在醞釀出臺，而銷量爆發(fā)是核心驅(qū)動因素，我們預(yù)計3 月起同比環(huán)比均將出現(xiàn)大幅增長。
根據(jù)交通部政策，2020 年新能源汽車在交通運(yùn)輸行業(yè)總量達(dá)到30 萬輛，其中新能源公交20 萬輛，新能源出租車和城市物流配送車輛達(dá)10 萬輛。按照規(guī)劃，每年公交+出租車、物流車每年的需求將達(dá)到5 萬輛左右，而2014 年的需求僅為2萬輛左右，增長空間較大，并且每輛車用的電池量遠(yuǎn)大于乘用車，這將帶動電池的需求彈性。
深圳市電動公交集中采購或已臨近。深圳市作為第一批新能源汽車示范城市，2015 年新能源公交車推廣目標(biāo)較大，我們預(yù)計深圳公交車的招標(biāo)有望提速。根據(jù)公司《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，目前公司已成功進(jìn)入金龍、五洲龍等主流電動大巴企業(yè)供應(yīng)鏈，有望受益電動公交放量。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈、市場和應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行了多年的布局，具有技術(shù)和市場先發(fā)優(yōu)勢。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，配套的充電設(shè)施逐步完善，公司的大容量鋰電池市場前景十分廣闊。另外，新能源電池與已成熟應(yīng)用于小功率儲能電池上的BMS 技術(shù)，使得動力電池長效可靠使用成為可能，為規(guī)模化公交動力系統(tǒng)的普及應(yīng)用提供技術(shù)保證。
微型電動車、儲能市場正在布局。除了大巴以外，公司也在開拓其他領(lǐng)域的市場。在轎車領(lǐng)域，公司正在開發(fā)山東的微型電動車市場，由于公司具備成本、技術(shù)和快速反應(yīng)的優(yōu)勢，目前突破在望。儲能方面，由于光伏成本和鋰電池成本的下降，光伏成本疊加鋰電池成本已經(jīng)臨近居民電價，平價上網(wǎng)即將到來，巨大的居民電力市場即將到來，公司已經(jīng)在德國、澳大利亞、美國前瞻性地布局。
智能控制行業(yè)地位穩(wěn)固，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。公司長期以來聚焦智能控制產(chǎn)品，并采用縱向一體化戰(zhàn)略原則，布局此領(lǐng)域相關(guān)新能源與控制終端產(chǎn)品，并為客戶對這些產(chǎn)品最終的需求提供整體解決方案。除鞏固在原有家電控制領(lǐng)域的優(yōu)勢地位以外，重點(diǎn)拓展了高端家用電器（含智能建筑與家居）、電動工具、開關(guān)電源、工業(yè)控制、健康與護(hù)理產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域，為未來公司業(yè)績的增長奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2015-2016 年EPS 分別為0.49 元、0.71 元（按照增發(fā)股份上市后最新股本2.42 億股攤?。?。公司智能控制業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固，增長穩(wěn)定；鋰電池成功進(jìn)入金龍、五洲龍等供應(yīng)鏈，受益于深圳電動大巴放量，鋰電池業(yè)務(wù)為公司帶來業(yè)績彈性，維持目標(biāo)價26.50 元，對應(yīng)2015 年54 倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。電動車行業(yè)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品價格下降。
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