>> 廣發(fā)證券-兗州煤業(yè)(600188)改革預期強烈,上調(diào)評級至買入-150331
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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其中，歸母凈利潤較13 年增加10.1 億元，主要來自：（1）13 年兗煤澳洲采礦權(quán)資產(chǎn)減值損失 20.5 億元，14 年未計提，影響+11 億元；（2）13 年兗煤澳洲匯兌損失22.2 億元，14 年匯兌收益為1.6 億元，影響+13 億元；（3）14 年噸煤成本下降，影響+24 億元；（4）14 年煤價下降，影響-27 億元。
14 年產(chǎn)銷量基本穩(wěn)定，售價同比回落9.2%，本部成本大幅回落公司14 年完成原煤產(chǎn)量7260 萬噸，同比減少1.6%；商品煤銷量1.23 億噸，同比增加4.3%。公司14 年商品煤均價和噸煤成本分別為476 元/噸和411元/噸，同比回落9.2%和2.3%，其中國內(nèi)礦井噸煤成本234 元，同比回落23.2%，主要受益于專項儲備使用和材料等成本控制。此外，14 年末公司員工人數(shù)為68193 人，較13 年末下降4853 人，15 年噸煤成本有望繼續(xù)下降。
公司產(chǎn)量增量將主要來自內(nèi)蒙及澳洲，15 年以平穩(wěn)為主
公司產(chǎn)量增長來自：（1）轉(zhuǎn)龍灣煤礦（500 萬噸）：預計15 年下半年投產(chǎn)；（2）石拉烏素煤礦（1000 萬噸）：預計15 年底試運行；（3）營盤壕煤礦（1200萬噸）：預計16 年中期投產(chǎn)；（4）澳洲莫拉本煤礦（1600 萬噸）：已獲得澳大利亞南威爾士州政府批準，預計16 年投產(chǎn)。公司15 年計劃銷售煤炭12,200 萬噸，較14 年基本平穩(wěn)。其中貿(mào)易量同比降約4100 萬噸。
預計公司15-17 年EPS 分別為0.39 元、0.44 元和0.55 元，上調(diào)評級預計公司15-17 年EPS 分別為0.39 元、0.44 元和0.55 元，公司14 年業(yè)績大幅增長，經(jīng)營狀況明顯好于行業(yè)平均情況。同時，公司積極參與轉(zhuǎn)型，擬投資2.6 億元參股上海中期（33.33%股權(quán)），15 年計劃開展動力煤期貨套期保值業(yè)務，而公司此前也公告投資7.8 億元參股齊魯銀行（8.67%股權(quán)）。
作為山東省屬重點國有企業(yè)，公司國企改革也有望提速，上調(diào)公司評級至“買入”。
風險提示：行業(yè)需求加速惡化，煤價超預期下跌。
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