>> 華泰證券-玉龍股份(601028)油氣管網(wǎng)建設(shè)有望回暖,迎來市場系統(tǒng)利好-150331
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳靂 |
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2014 年全年受宏觀經(jīng)濟下行及石油領(lǐng)域反腐影響，石油領(lǐng)域投資放緩、油氣管道開工不足，出現(xiàn)需求減少和產(chǎn)品價格下降趨勢。
2014 年，公司銷量62 萬噸，同比增3.24%，噸鋼產(chǎn)品價格跌10%，價格下降幅度超銷量上漲幅度是公司營收下降主因。四季度營收上升顯示管道市場漸回暖。2014 年第4 季度實現(xiàn)營業(yè)收入約8.22 億元，環(huán)比上升21.19%、同比上升5.78%；歸屬于母公司凈利潤0.30 億元，環(huán)比下降10.37%、同比下降34.25%，對應(yīng)基本每股收益0.08 元，環(huán)比下降0.01 元、同比下降0.04 元。四季度管道營業(yè)收入呈上漲趨勢，與期間的“十二五”規(guī)劃油氣管道項目延期風(fēng)險下油氣管道投資和開工加碼有關(guān)。
11 月非公開發(fā)行通過，進一步加強在高端油氣管輸送管領(lǐng)域?qū)嵙Α?014 年9 月，公司非公開發(fā)行獲證監(jiān)會批復(fù)，本次募集資金5.31 億元，主要用于江蘇6.5 萬噸螺旋縫埋弧焊管項目、江蘇10 萬噸復(fù)合雙金屬直縫埋弧焊管項目以及江蘇、四川兩條3PE 防腐生產(chǎn)線項目。此外，，2014 年公司成功研發(fā)出耐腐蝕冶金復(fù)合雙金屬直縫埋弧焊管，堅持高端產(chǎn)品差異化方向，以期推進公司在能源及高端裝備產(chǎn)業(yè)的布局。
2015 年進入油氣管網(wǎng)建設(shè)高峰期，體系內(nèi)反腐利好體制外民企。根據(jù)“十二五”油氣管道規(guī)劃及當(dāng)前進度，我們推算2015 年分別需天然氣、原油和成品油管道500 萬噸、30 萬噸和40萬噸；從2016 年到2020 年，每年將消耗天然氣管道389 萬噸。此外，中石油中石化在5 年內(nèi)加快地下老舊網(wǎng)改造也為管網(wǎng)市場帶來新增長點。公司在長三角、新疆、四川等地均有產(chǎn)能，分別接近城市管網(wǎng)、中亞和俄羅斯管輸及頁巖氣市場，區(qū)位優(yōu)勢明顯。當(dāng)前石油系統(tǒng)持續(xù)反腐，將有利于市場透明和招標(biāo)公平，利好體制外管道企業(yè)。
維持 “買入”評級。雖然2014 年公司受下游開工影響較大，高端產(chǎn)品銷量比重下降，導(dǎo)致公司綜合銷售毛利率下降1.54 個百分點，但隨著能源安全等相關(guān)議題在“一帶一路”政策層面大篇幅提及，2015 年前后將重新迎來能源管網(wǎng)建設(shè)高峰，對公司帶來明顯市場利好。預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.60、0.69、0.81 元，對應(yīng)PE 在40、35、30 倍左右，PB 約3.11倍左右。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；油氣管道建設(shè)延期；公司經(jīng)營治理等。
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