>> 銀河證券-中國中鐵(601390)業(yè)績穩(wěn)定增長、一帶一路助力未來發(fā)展-150330
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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作者： |
鮑榮富 |
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截至2014 年12 月31 日，公司未完成合同額為18,010.2 億元，同比增長5%。
五大板塊穩(wěn)步增長，業(yè)務結構發(fā)展良好。（1）基建建設：2014 年公司基建建設業(yè)務營收5,081.42 億元，為公司提供83%收入貢獻和64%利潤貢獻，基建板塊YOY+13.95%。（2）勘察設計與咨詢服務：2014 實現(xiàn)營收95.92 億元，YOY+12.06 %；毛利率同比下降2.04%，系以設計帶施工導致公司總承包任務量增加和設計業(yè)務規(guī)模增加導致了委外支出增長。（3）工程設備和零部件制造：2014 年實現(xiàn)營收124.8 億元，YOY+10.23%。公司道岔、橋梁鋼結構占有國內70%市場，鐵路專用設備研制達國際水平，同時公司成為國內最大、世界第二的盾構研發(fā)制造商。（4）房地產開發(fā)：公司2014 年不斷優(yōu)化房地產開放項目的建設和銷售計劃，加快房地產項目去存貨速度，房地產板塊營收增長6.33%。（5）其他業(yè)務：公司實施多元化戰(zhàn)略其他業(yè)務收入共計533.24 億，同比減少20.79%。
“一帶一路”基建先行，助力公司未來業(yè)務增長。國家28 日發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，陸上打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國－中亞－西亞、中國－中南半島等國際經(jīng)濟合作走廊；海上建設運輸大通道。公司2014 年海外營收262.00 億元，YOY+9.30%，我們估算“一帶一路”沿線64 個國家建筑業(yè)總產值6.14 萬億美元，潛在市場空間高達4569 億美元，占中國建筑業(yè)總產值的15.9%。年底中老泰鐵路、伊朗高鐵有望開工，同時公司在公司海外業(yè)務未來可期。
創(chuàng)新融資模式維持業(yè)務和投資項目健康發(fā)展。2015 年2 月10 日公司擬通過非公開發(fā)行定增募資120 億元，向不超過10 名特定投資者非公開增發(fā)不超過15.7 億股，定增有助于公司優(yōu)化資本結構，降低資產負債率，提升公司資金實力，保障業(yè)績持續(xù)快速增長。
風險提示：宏觀政策風險、市場風險、財務風險等。
盈利預測與估值：結合公司發(fā)展趨勢，預計公司2015/16/17 年EPS分別為0.54/0.58/0.63 元，給予15 年25-27 倍PE，對應目標價為13.5-14.5 元，維持“推薦”評級。
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