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    ■剔除配套商鋪銷售收入，營收同比下降2.54%。公司14 年實(shí)現(xiàn)營收99.72 億，同比增長0.63%，增長主要源于周谷堆大興新市場配套商鋪確認(rèn)銷售3.14 億，剔除該因素后，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)減速、行業(yè)增速放緩以及市場競爭加劇等影響，零售主業(yè)承壓，公司實(shí)現(xiàn)營收96.58億，同比下降2.54%。
    ■產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率向上、新增高毛利率地產(chǎn)業(yè)務(wù)共推毛利水平提升，工資、租金剛性上漲致期間費(fèi)用率增加。受益配套商鋪確認(rèn)銷售確認(rèn)（毛利率為87.64%）及農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率提升（14 年為80.28%，同比增加10.57 個百分點(diǎn)），14 年綜合毛利率20.42%，同比增加2.1 個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率11.86%，同比增加0.42 個百分點(diǎn)。
    ■電商、金融雙向布局，轉(zhuǎn)型有序推進(jìn)。第一、推進(jìn)電商品類拓展，攜手京東添助力。依托旗下實(shí)體超市、農(nóng)批市場等資源優(yōu)勢，積極推進(jìn)生鮮等品類拓展，同時，公司14 年上半年與京東展開合作，“中國特色安徽館”開放平臺正式投入運(yùn)營;第二、強(qiáng)化泛金融領(lǐng)域布局。
    通過泛金融布局，強(qiáng)化主業(yè)關(guān)聯(lián)領(lǐng)域投資力度，將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展，貢獻(xiàn)業(yè)績增量，14 年實(shí)現(xiàn)投資收益1059.5 萬。
    ■分享政策紅利，推進(jìn)國改落地。伴隨國企改革逐步推進(jìn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整只是第一步，未來公司或?qū)⑼ㄟ^資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)投等形式做強(qiáng)公司主業(yè)、迸發(fā)新活力，長期發(fā)展值得期待。
    ■下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持-A 評級。我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.50元、0.53 元、0.56 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為22 倍、21 倍、20 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺時間具有不確定性，國企改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期