>> 元大證券-中國中鐵(601390)成本降低帶動毛利率擴張,但利好已基本消化-150401
| 上傳日期： |
2015/4/3 |
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作者： |
吳靚芙 |
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此外，2014年后在手訂單增加有望為今年營收增長提供支撐。然而，由于中國中鐵股價自本中心3月9日發(fā)布初次報告以來已上漲54%，我們認為如今重大利好均已反映于股價。中國中鐵地產開發(fā)業(yè)務的新接訂單于2013年下滑后，2014年未見回升。若中國樓市表現(xiàn)較我們預期更為疲弱，本中心2016/17年預估值恐出現(xiàn)下跌風險。目標價系以19倍2016年預估市盈率計算而得，隱含9%的下跌空間。
2014年每股收益人民幣0.15元符合市場預期，但較本中心預估高50%，系因營業(yè)利潤率優(yōu)于預估。毛利率從2014年3季度的8.0%與2013年4季度的7.8%升至2014年4季度的9.0%，表現(xiàn)優(yōu)于本中心預期，主要歸功于原料價格下跌以及高毛利率地產開發(fā)業(yè)務的營收占比提高。
2014年新接訂單增幅大致持平，2013年則同比增長27%：管理層表示，未來接單將重質不重量。鐵路建設新訂單同比增長15%，道路橋梁與市政建設訂單則分別同比下滑12%/10%。房地產開發(fā)新訂單增幅與2014年大致持平，2013年則同比下滑29%。截至2014年底，該公司在手訂單同比增長5%至人民幣18010億元 (2014年營收的2.9倍)。
2014年現(xiàn)金股利每股人民幣0.078元 (配發(fā)率16%) 略高于本中心預估的每股人民幣0.066元。該公司凈負債率從2013年的106%降至2014年的96%。
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