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    年度利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金0.3元（含稅）。
    1. 打造供應(yīng)鏈金融大平臺(tái)
    2014年，東華能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.14億元，同比+41.68%；營(yíng)業(yè)毛利率4.61%，同比提高1.04個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率2.23%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率1.03%，同比下降0.30個(gè)百分點(diǎn)；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.37億元，同比+9.94%。
    液化氣銷售為盈利主要來(lái)源。2014年公司液化石油氣銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.50億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為99.66%；實(shí)現(xiàn)毛利5.76億元，占公司毛利比例95.94%；業(yè)務(wù)毛利率4.35%。液化氣銷售業(yè)務(wù)仍是目前公司主要的盈利來(lái)源。
    丙烷脫氫（PDH）項(xiàng)目即將投產(chǎn)。目前公司在建的PDH裝置有兩套，分別為張家港項(xiàng)目（一期）60萬(wàn)噸年產(chǎn)能，公司持股56%；寧波項(xiàng)目（一期）66萬(wàn)噸年產(chǎn)能，公司持股100%。其中張家港項(xiàng)目已處于調(diào)試階段，預(yù)計(jì)將于2015年上半年建成投產(chǎn)；寧波項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始全面建設(shè)，有望于2016年上半年竣工。
    PDH價(jià)差擴(kuò)大。根據(jù)我們對(duì)PDH項(xiàng)目原料及產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差的跟蹤，3月丙烯-1.2×丙烷價(jià)差擴(kuò)大至402美元/噸，較去年12月低點(diǎn)的208美元/噸擴(kuò)大93%。同時(shí)隨著冬季的過(guò)去，丙烷價(jià)格有望走低，從而使得丙烯-丙烷價(jià)差保持在較高水平。按照目前丙烯價(jià)格1040美元/噸、丙烷價(jià)格530美元/噸測(cè)算，PDH項(xiàng)目的噸凈利有望超過(guò)600元。隨著公司PDH項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將有顯著增加。
    建設(shè)大石化項(xiàng)目，擴(kuò)大貿(mào)易量。公司目前規(guī)劃的項(xiàng)目包括張家港PDH項(xiàng)目（二期）60萬(wàn)噸/年、寧波PDH項(xiàng)目（二期）66萬(wàn)萬(wàn)噸/年。
    此外根據(jù)東華能源2014年6月的公告，公司擬在曹妃甸建設(shè)東華能源頁(yè)巖氣新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。項(xiàng)目園區(qū)總規(guī)劃面積約為20000畝，主要裝置包括2套66萬(wàn)噸/年丙烷脫氫項(xiàng)目、2套100萬(wàn)噸/年乙烷脫氫項(xiàng)目，以及碼頭、倉(cāng)儲(chǔ)、下游配套裝置等，全部項(xiàng)目力爭(zhēng)在2020年以前完成。公司將進(jìn)一步建設(shè)大石化項(xiàng)目，在以上項(xiàng)目全部建成后，公司乙烷、丙烷等原料的年貿(mào)易量有望達(dá)到700~800萬(wàn)噸。
    目標(biāo)供應(yīng)鏈金融。東華能源年報(bào)中指出未來(lái)公司將拓展供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司的原料貿(mào)易將成為其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。東華能源將以新加坡公司為核心平臺(tái)，香港公司為輔助，以國(guó)際貿(mào)易為龍頭，整合資源、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)、金融等要素，通過(guò)進(jìn)口、轉(zhuǎn)口、復(fù)出口，囤貨、期貨、換貨、價(jià)格鎖定及供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮公司的綜合運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，逐步增強(qiáng)對(duì)丙烷、丁烷資源定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，最終目標(biāo)是成為全球化的烷烴資源綜合運(yùn)營(yíng)商。
    2. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    東華能源PDH項(xiàng)目投產(chǎn)將帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的快速增加，同時(shí)公司未來(lái)將依托其物流和貿(mào)易體系發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，最終目標(biāo)是成為全球化的烷烴資源綜合運(yùn)營(yíng)商。我們預(yù)計(jì)公司2015~2016年EPS分別為0.44、0.91元，按照2016年EPS及45倍PE，給予公司40.95元的目標(biāo)價(jià)，維持"增持"投資評(píng)級(jí)。
    3. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度。