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2014 年年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以2014 年12 月31 日公司總股本7.74 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00 元（含稅），公司預(yù)計(jì)2015 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在-25%-0%之間。
    簡(jiǎn)要評(píng)述：
    1. 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，四季度單季增長(zhǎng)放緩，全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流弱于去年。14年全年公司主營(yíng)收入95.33億元，同比上升3.22%，歸屬凈利潤(rùn)8.67億元，同比上升20.64%，其中四季度單季主營(yíng)收入同比下降9.47%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.53%，增速開(kāi)始放緩。全年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為凈流入4.09億元，同比下降57.77%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)對(duì)外支付工程款的增加，其中四季度單季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2.91億元，較去年9.68億元大幅下滑。14年全年應(yīng)收賬款為36.91億，較年初增加53.56%；存貨為17.54億，較年初下降11.51%；全年收現(xiàn)比75.40%，同比下降2.01個(gè)百分點(diǎn)。
    2. 工程承包業(yè)務(wù)收入增速放緩，毛利率略有下滑。14 年全年工程承包和成套設(shè)備業(yè)務(wù)收入為92.69 億元，同比增長(zhǎng)3.39%，毛利率同比略有下滑0.14 個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)收入為2.57 億元，同比下降1.35%，降幅有所收窄；毛利率為18.06%，同比有所回升。
    3. 綜合毛利率基本持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率明顯下降，歸屬凈利率有所上升。全年公司毛利率為17.44%，同比下降0.02 個(gè)百分點(diǎn)，基本持平。管理費(fèi)用率為3.10%，同比下降0.39 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.78%，同比大幅下降1.57 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于報(bào)告期內(nèi)匯兌收益增加以及資金管理取得較好收益；銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.64%，同比上升0.49 個(gè)百分點(diǎn)；全年歸屬凈利率同比上升1.31%，達(dá)到9.09%。
    4. 盈利預(yù)測(cè)及估值。14 年全年公司新簽訂單32.07 億美元，約是13 年全年的2.5 倍。公司預(yù)計(jì)2015 年一季度扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間在-25%-0%，我們認(rèn)為是由于訂單生效較慢導(dǎo)致的，上半年業(yè)績(jī)承壓，也反映了一帶一路是長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，落實(shí)速度上有待加強(qiáng)。考慮到項(xiàng)目生效周期，預(yù)計(jì)15 年3、4 季度逐步進(jìn)入生效執(zhí)行區(qū)間，15 年下半年業(yè)績(jī)有望回暖。我們預(yù)計(jì)15-16 年eps 為1.34 和1.59 元，給予公司2015 年28 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為37.52 元，維持 “買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
    5. 主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。