>> 國(guó)海證券-天通股份(600330)大尺寸藍(lán)寶石優(yōu)勢(shì)漸顯,高端裝備助力公司二次騰飛-150402
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2015/4/3 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
王凌濤 |
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投資要點(diǎn)：
1. 募投項(xiàng)目落地夯實(shí)藍(lán)寶石材料國(guó)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)本次募投項(xiàng)目應(yīng)用分為兩部分，10.3 億應(yīng)用于投資位于銀川的"智能移動(dòng)終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶體項(xiàng)目"（前段長(zhǎng)晶），其余資金應(yīng)用于公司海寧本部的"：智能移動(dòng)終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶片項(xiàng)目"（后段加工切磨拋）。我們認(rèn)為本次募投項(xiàng)目，特別是銀川前道長(zhǎng)晶項(xiàng)目的落地，將有效夯實(shí)公司在國(guó)內(nèi)大尺寸藍(lán)寶石材料領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)
上表是我們根據(jù)公開(kāi)信息摘錄的國(guó)內(nèi)主要藍(lán)寶石廠商（尤其是偏向大尺寸消費(fèi)電子領(lǐng)域應(yīng)用廠商）2014 年以來(lái)的籌資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)表內(nèi)信息對(duì)比，易見(jiàn)：
1. 天通在大尺寸長(zhǎng)晶的資金投入與產(chǎn)能規(guī)模方面毫無(wú)疑問(wèn)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。 2. 國(guó)內(nèi)廠家投入以45-90kg 以下小尺寸長(zhǎng)晶爐為主，而天通的布局集中于90kg、120kg 以上級(jí)別大尺寸長(zhǎng)晶爐，在4 英寸以上尺寸領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 3. 與國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)外購(gòu)設(shè)備不同，天通自身掌握長(zhǎng)晶爐制造核心工藝，能夠因地制宜的有效提高企業(yè)生產(chǎn)效率、降低制造成本，提升盈利能力。 4. 銀川地區(qū)的政府設(shè)備補(bǔ)貼與低廉的電價(jià)優(yōu)勢(shì)將成為公司降低生產(chǎn)成本的重要因素。 5. 公司已于本次募集資金落地前先自行投入資金完善銀川廠前期建設(shè)，本次募集資金到位后將能快速實(shí)現(xiàn)一期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，掌控大尺寸領(lǐng)域先發(fā)地位。 6. 通過(guò)本次募投項(xiàng)目，公司已實(shí)現(xiàn)完備的前段長(zhǎng)晶、后段切磨加工以及鍍膜亮化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，全道產(chǎn)業(yè)鏈布局與自身長(zhǎng)晶產(chǎn)能的體量?jī)?yōu)勢(shì)將成為公司進(jìn)入華為等國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子終端大廠供應(yīng)商名單的最佳保障。 過(guò)去三年在藍(lán)寶石領(lǐng)域的扎實(shí)布局為公司打下了良好的基礎(chǔ)，當(dāng)初國(guó)內(nèi)大多數(shù)藍(lán)寶石襯底晶片生產(chǎn)廠商入行的主要制程方向是2 英寸，而公司則以4 英寸起步，2 英寸向4 英寸制程升級(jí)具有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)難度，襯底布局的技術(shù)護(hù)城河當(dāng)下已經(jīng)體現(xiàn)的非常明顯。2014 是LED 行業(yè)滲透率快速提高的一年，國(guó)內(nèi)LED 芯片業(yè)務(wù)的規(guī)模超過(guò)120 億元，三安光電、同方股份、華燦光電等國(guó)內(nèi)主流芯片企業(yè)2014 年的產(chǎn)能利用率都在90%以上，大部分企業(yè)處于持續(xù)的滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)GLII 預(yù)測(cè)，2015 年中國(guó)LED 芯片行業(yè)仍然處于快速發(fā)展期，30%左右的外延芯片廠將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。4 英寸襯底晶片由于在生產(chǎn)利用率上的先天優(yōu)勢(shì)，將更多的被國(guó)內(nèi)主流芯片企業(yè)所青睞，因此我們預(yù)測(cè)天通的4 英寸LED 襯底銷(xiāo)售將在2015 年快速上量，而二三季度隨著蘋(píng)果iwatch 的發(fā)布，應(yīng)用于手表和手機(jī)視窗領(lǐng)域的藍(lán)寶石銷(xiāo)量也將逐步增加，在大尺寸領(lǐng)域居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位的天通今年毫無(wú)疑問(wèn)將能交出一份滿(mǎn)意的答卷。 2. 高端裝備制造：天通的隱藏利器
前文我們已經(jīng)提及，天通與國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)外購(gòu)設(shè)備不同，自身掌握著長(zhǎng)晶爐制造核心工藝，其實(shí)不止長(zhǎng)晶爐，公司在高端裝備制造領(lǐng)域其實(shí)建樹(shù)頗多：藍(lán)寶石長(zhǎng)晶爐、單晶硅生長(zhǎng)爐、半導(dǎo)體加工領(lǐng)域的曝光機(jī)、成型機(jī)、高溫爐、清洗機(jī)、氧化爐、環(huán)保設(shè)備領(lǐng)域碎壓機(jī)以及精密制造領(lǐng)域的金屬壓鑄、數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)品都有相關(guān)。 目前天通股份的高端裝備制造主要以旗下子公司天通吉成為載體，天通吉成過(guò)去是天通股份與香港利達(dá)、日本愛(ài)斯的合資公司，2013 年公司完成對(duì)上述這兩個(gè)日方股東的股權(quán)收購(gòu)后，天通吉成成為公司的全資子公司，但在技術(shù)領(lǐng)域，天通吉成一直保持著和日方企業(yè)的良好交流與合作。隨著公司在磁性材料和藍(lán)寶石晶體技術(shù)方面的不斷投入與深化，以及我國(guó)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)近幾年來(lái)的快速崛起，天通吉成在高端裝備制造領(lǐng)域的發(fā)展逐漸加速： 專(zhuān)用設(shè)備的定制銷(xiāo)售目前已經(jīng)是公司主業(yè)磁性材料之外的第二大營(yíng)收來(lái)源，根據(jù)公司半年報(bào)的數(shù)據(jù)，專(zhuān)用裝備制造及安裝產(chǎn)業(yè)，2014 上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利3,677 萬(wàn)元，較2013 年同期增加555 萬(wàn)元。 在本次募投資金到位后，公司未來(lái)120kg、150kg 以上級(jí)別長(zhǎng)晶爐將有望加速投產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的逐漸復(fù)蘇亦使單晶硅生長(zhǎng)爐的下游銷(xiāo)售重新回暖；更為重要的是，去年以來(lái)我國(guó)已明確提出將重點(diǎn)扶持半導(dǎo)體前段設(shè)備行業(yè)，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)基金還是國(guó)家政策都將對(duì)半導(dǎo)體高端裝備制造類(lèi)企業(yè)給予充分的支持。天通吉成在上游與日本多家材料設(shè)備制造企業(yè)有著良好的技術(shù)合作，中游依托公司自身的材料研發(fā)與生產(chǎn)形成正向反饋，下游與國(guó)內(nèi)多家光伏與半導(dǎo)體類(lèi)終端廠商保持著穩(wěn)定的渠道供應(yīng)，毫無(wú)疑問(wèn)將在本波半導(dǎo)體制程國(guó)產(chǎn)化的大潮中取得跨越式發(fā)展。目前市場(chǎng)對(duì)于天通高端裝備制造的屬性并未引起足夠的重視，我們認(rèn)為天通吉成完全具備可類(lèi)比七星電子、晶盛機(jī)電這類(lèi)高端半導(dǎo)體裝備制造企業(yè)的發(fā)展?jié)撡|(zhì)，因此隨著天通吉成的成長(zhǎng)壯大，其帶給公司的市值增量將會(huì)逐步顯現(xiàn)。 3．給予天通股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)
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