>> 中原證券-東方航空(600115)遠(yuǎn)期看迪士尼-150402
| 上傳日期： |
2015/4/4 |
大?。?/td>
| 160KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
方夏虹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
每股收益0.27元。公司扣非后凈利潤為-2.3億元，36.47億非經(jīng)常性損益中8.62億主要為補貼收入，31.29億為公司終止在職人員退休后福利產(chǎn)生的損益。
點評:
業(yè)務(wù)量小幅增長。14年公司總周轉(zhuǎn)量為16122.38百萬噸公里，同比增長3.67%.市場份額約為22%，位居南航和國航之后列第三；旅客周轉(zhuǎn)量為127749.87百萬人公里，同比增長6.05%。其中國內(nèi)、國際和地區(qū)航線增速接近；貨郵周轉(zhuǎn)量為4802.43百萬噸公里，同比增長-1.13%。總體增速是三大航中最小的；15年前兩個月，公司總周轉(zhuǎn)量同比增長8.23%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長5.63%，國際線和貨運業(yè)務(wù)提速明顯。
客座載運率和單位客公里收入明顯企穩(wěn)。14年公司總載運率為71.53%，同比下降0.09個百分點?？妥蕿?9.55%，同比上升0.34個百分點；單位客公里收入為0.604元，同比上升0.13%。由于公司14年運力投放慢于國航和南航，客座率、載運率和單位客公里收入均有明顯企穩(wěn)態(tài)勢。
毛利率大幅提升。銷售和管理費用率均有所下降。14年公司毛利率為11.26%，同比提升2.54個百分點，主要是航油成本下降和公司終止在職人員退休后福利使空勤、機務(wù)和地服人員工資及津貼減少；14年公司銷售費用率為6.45%，管理費用率為2.73%，分別下降0.26個百分點和0.5個百分點。財務(wù)費用率為2.32%，凈匯兌損失為2.03億元。人民幣兌美元每貶值1%，影響每股收益0.045元。
油價下跌減輕成本壓力，并對票價調(diào)節(jié)提供條件。國際油價的下跌明顯減輕公司的成本壓力。14年公司航油成本為總成本的37.97%，根據(jù)敏感性測試，油價每下降100元/每噸將增加每股收益0.016元。此外，由于油價下行，加大公司調(diào)整票價的空間，再加上國內(nèi)燃油附加費的取消，對于價格敏感性消費者來說，航空出行的吸引力明顯加強。
受益于迪士尼帶來的業(yè)務(wù)增量。上海迪士尼預(yù)計將在16年上半年開業(yè)，將帶來1500-2500萬年客流量。公司以上海為樞紐基地，14年占虹橋和浦東的份額分別為49%和37%，迪士尼的開業(yè)將為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增量。
維持公司“買入”的評級。調(diào)高公司2015年和2016年每股收益為0.54元和0.61元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為13.44倍和11.90倍，考慮迪士尼的持續(xù)效應(yīng)且公司估值處于合理區(qū)間，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：油價大幅上升；匯率波動。
|
|
