>> 齊魯證券-大華股份(002236)轉(zhuǎn)型后迎來業(yè)績拐點(diǎn),中長期邁向千億市值-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林照天 |
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此次員工持股計(jì)劃中，公司控股股東將對優(yōu)先級份額的本金及預(yù)期年化收益提供連帶擔(dān)保責(zé)任，同時員工認(rèn)購進(jìn)取級份額將有較大的杠桿效應(yīng)，漲跌彈性要幾倍于公司股票本身的波動，而且本計(jì)劃所購股票的鎖定期為12 個月，以上種種都彰顯出公司股東、管理層以及普通員工對公司未來經(jīng)營層面和市場層面積極向好的信心。從公司內(nèi)部的角度出發(fā)，近期業(yè)績拐點(diǎn)的確定性相當(dāng)大。
公司堅(jiān)定推進(jìn)轉(zhuǎn)型調(diào)整，有望迎來深蹲起跳?；诠疚磥黹L遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，近兩年公司開始堅(jiān)定地實(shí)行轉(zhuǎn)型調(diào)整戰(zhàn)略，由以前的硬件設(shè)備商逐漸向行業(yè)解決方案提供商方向轉(zhuǎn)型。在這個過程中，公司對整體的組織架構(gòu)進(jìn)行了較大的調(diào)整，同時加大了研發(fā)方面的投入，相關(guān)費(fèi)用有顯著的提升，最終使得毛利率和凈利率水平有所下滑，短期內(nèi)的轉(zhuǎn)型調(diào)整對利潤端造成了較大的影響。我們認(rèn)為隨著公司調(diào)整過程的基本完成，前期的各項(xiàng)工作將為公司后續(xù)發(fā)展帶來更強(qiáng)的爆發(fā)力，利潤端的增長將重回正軌，巨大的業(yè)績彈性也將逐漸地顯現(xiàn)。
穩(wěn)步地推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，同時積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。公司2014 年繼續(xù)加大了海外市場人員和資源的投入，在美國、歐洲等地設(shè)立了海外子公司，使得海外地區(qū)銷售收入同比增長率達(dá)到了69.18%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)的16.93%，海外布局可謂卓有成效。此外公司在互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域積極布局，14 年在智能家居領(lǐng)域推出了“樂橙”品牌，同時發(fā)布了自主研發(fā)的通用云存儲系統(tǒng)，以迎接未來的大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)時代。
盈利預(yù)測與投資建議：公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整在短期內(nèi)可能仍會對業(yè)績有所影響，隨著調(diào)整過程的基本完成，到Q2-Q3 有望迎來業(yè)績增長率、毛利率等指標(biāo)的回升，業(yè)績拐點(diǎn)可期。公司作為安防行業(yè)的老二，未來將繼續(xù)享受整個行業(yè)高增長、集中度不斷提升的格局，向解決方案提供商轉(zhuǎn)型以及向互聯(lián)網(wǎng)民用市場延伸的戰(zhàn)略布局將給公司帶來更加持續(xù)的發(fā)展驅(qū)動力。我們預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 為1.56、2.3 元，凈利潤分別增長59.67%和47.24%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為26/ 18 倍，估值較低?；诠厩捌诮?jīng)營層面和市場層面的深度調(diào)整的考慮，同時公司即將迎來業(yè)績拐點(diǎn)、彈性較大，我們維持“買入”評級，目標(biāo)價為60 元。公司未來將向互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商逐步邁進(jìn)，中長期可看千億市值。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型調(diào)整進(jìn)度慢于預(yù)期；行業(yè)增速逐漸回落，競爭不斷加?。换ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
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