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我們預(yù)計(jì)2015 年、2016 年原油均價(jià)60 美元/桶、70 美元/桶。我們測(cè)算馬騰2014-2016 年合計(jì)利潤(rùn)22 億元左右，遠(yuǎn)低于公司的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾（31.46 億元）。我們推測(cè)，為了努力達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)，公司仍然將加快收購(gòu)進(jìn)程來增厚利潤(rùn)。未來的刺激因素包括公司的海外油氣收購(gòu)、油價(jià)反彈幅度超過市場(chǎng)預(yù)期。
    原油熊市，逆周期的海外油氣擴(kuò)張帶來更好的區(qū)塊選擇和更優(yōu)的交易價(jià)格。公司收購(gòu)的卡門區(qū)塊和克山區(qū)塊，單桶儲(chǔ)量?jī)r(jià)格在1.8 美元/桶、3.2美元/桶，比之前收購(gòu)馬騰區(qū)塊（7.5 美元/桶）的價(jià)格大幅降低；其中克山區(qū)塊由于油價(jià)大幅下跌st 明科放棄收購(gòu)，價(jià)格比前期談判金額又降低了12.5%，考慮到其中部分油田的可采儲(chǔ)量還未列入有待后續(xù)的開發(fā)評(píng)估，實(shí)際交易的單桶儲(chǔ)量?jī)r(jià)格可能扔低于3.2 美元/桶的價(jià)格。
    公司實(shí)現(xiàn)在哈國(guó)原油儲(chǔ)量和規(guī)模化產(chǎn)量3-3.5 倍的擴(kuò)張，逆周期擴(kuò)張彰顯公司海外油氣并購(gòu)戰(zhàn)略的決心。哈國(guó)的稅收體系大幅平抑了油價(jià)波動(dòng)對(duì)公司盈利的影響，我們測(cè)算公司盈虧平衡線的油價(jià)在40.9-46.6 美元/桶，在50-80 美元/桶的油價(jià)假設(shè)下，公司在哈國(guó)的單桶凈利潤(rùn)模擬測(cè)算值在6.4-16.6 美元/桶。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)的大幅下跌。