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在眾多種業(yè)股中，登海種業(yè)是為數(shù)不多的2015 年業(yè)績(jī)確定性高、改革動(dòng)力強(qiáng)，相比歷史估值又處于低位的龍頭企業(yè)。為此，我們進(jìn)行了跟蹤研究。主要觀點(diǎn)如下：制種面積、庫(kù)存將同向下降，種業(yè)景氣回升
    行業(yè)整體供給進(jìn)入下降通道，種業(yè)景氣向上可期。全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心最新數(shù)據(jù)顯示，2014 年全國(guó)兩雜種子制種面積已出現(xiàn)大幅下降。其中，玉米制種面積約為294 萬畝，同比減少90 萬畝，相比歷史高峰期的430 多萬畝，已經(jīng)下降約32%。水稻制種面積約140萬畝，同比下降約12%；新產(chǎn)種子約2.3 億公斤，總產(chǎn)比去年減少4200 萬公斤；且兩系水稻種子已經(jīng)出現(xiàn)短缺苗頭。我們認(rèn)為，兩雜種子制種面積連續(xù)兩年大幅下降，行業(yè)在經(jīng)歷三年高庫(kù)存壓力后，將擺脫嚴(yán)重過剩的困擾，行業(yè)景氣將進(jìn)入整體回升階段。
    通過我們草根調(diào)研也得到驗(yàn)證，張掖等全國(guó)核心玉米制種基地的制種面積下降幅度確實(shí)高達(dá)40%-50%。從周期性角度來看，全國(guó)雜交玉米制種面積在經(jīng)歷了四年的上升期之后，已經(jīng)開始回落，且在種子庫(kù)存充足、企業(yè)盈利下滑的背景下，制種面積今年有繼續(xù)下降的趨勢(shì)。
    從全國(guó)雜交玉米制種面積和庫(kù)存的變化趨勢(shì)可以看出，玉米種子庫(kù)存平均滯后于制種面積的變化2 年左右，即制種面積由周期高點(diǎn)開始連續(xù)下降2 年左右時(shí)，行業(yè)庫(kù)存才出現(xiàn)高點(diǎn)。
    此后，制種面積繼續(xù)下降1-2 年，而種子庫(kù)存則出現(xiàn)連續(xù)下降2-3 年的現(xiàn)象。我們認(rèn)為，制種減少使得全國(guó)總供應(yīng)量持續(xù)下降，推動(dòng)種業(yè)景氣未來兩三年將維持在景氣回升通道內(nèi)，即2017/18 年度有望達(dá)到行業(yè)景氣高點(diǎn)。