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    要點(diǎn)：
    1. 公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，得益于單位成本降至262元/噸，好于我們預(yù)測(cè)的298.6 元/噸，主要?dú)w因于公司良好的成本控制。
    2. 2014 年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2796 萬(wàn)噸，較年初經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的3036 萬(wàn)噸低8%；發(fā)電量146 億度，也略低于公司年初目標(biāo)152.1 億度。
    投資影響
    我們將公司2014 年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)反映至模型，相應(yīng)將2015/2016 年煤炭單位成本均下調(diào)6.5%。由此我們將公司2015/2016/2017 年每股盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)人民幣0.01/0.02/0.02 元至人民幣0.09/0.14/0.15 元。根據(jù)2014 年的實(shí)際業(yè)績(jī)我們還下調(diào)了少數(shù)股東損益和凈負(fù)債預(yù)測(cè)，據(jù)此我們的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)至人民幣7.35元（原為6.71 元，仍基于11.1 倍的2015-16 年預(yù)期EV/EBITDA 均值）。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的潛在下行空間為18%，我們維持中性評(píng)級(jí)。
    上行風(fēng)險(xiǎn)：公司斜溝煤礦的產(chǎn)量高于預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)：鋼鐵需求疲弱導(dǎo)致公司煉焦煤價(jià)格大幅回落。