>> 群益證券-金風(fēng)科技(002202)業(yè)績靚麗,行業(yè)健康發(fā)展促龍頭加速爆發(fā)-150330
| 上傳日期： |
2015/4/9 |
大?。?/td>
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司業(yè)績驚艶，一方面在于行業(yè)健康發(fā)展，風(fēng)機(jī)銷售大幅增加；另一方面，公司加碼風(fēng)電運(yùn)營，盈利能力提升。展望未來，公司作為國內(nèi)風(fēng)電全生命周期開發(fā)企業(yè)，將是我國風(fēng)電大發(fā)展的最受益者。
公司預(yù)計(jì)15Q1凈利潤同比增加350-400%，業(yè)績?cè)俣润@艷。我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)營收224.08億元(YOY+26.6%)、284.57億元(YOY+27.0%)，實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)凈利潤26.25億元(YOY+45.2%)、33.40億元(YOY+25.8%)，EPS0.99、1.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE 為18X、14X，公司作為最具競爭力的風(fēng)電全生命開發(fā)企業(yè)投資價(jià)值凸顯，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)25.00元(2015年動(dòng)態(tài)PE25X)；H股股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE 11X、8X，同樣給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.00HK$(對(duì)應(yīng)15年動(dòng)態(tài)PE15X)。
14 年風(fēng)機(jī)裝機(jī)創(chuàng)歷史新高，15 年裝機(jī)量有望再創(chuàng)新高：2014 年國內(nèi)風(fēng)電新增吊裝容量達(dá)到23.2GW(YOY+44.2%)，刷新2010 年18.9GW 的歷史紀(jì)錄。2015 年政策加強(qiáng)風(fēng)電專案規(guī)劃及核準(zhǔn)管理，在限電改善預(yù)期以及補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)的強(qiáng)裝壓力下，結(jié)合后續(xù)配額制的推出，2015 年我國風(fēng)電裝機(jī)有望再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)有望達(dá)到25GW。
行業(yè)景氣度高，對(duì)外風(fēng)機(jī)銷量大幅增長44%：受風(fēng)電行業(yè)景氣度回升影響，公司14 年對(duì)外銷售風(fēng)機(jī)4.19GW(YOY+43.3%)，實(shí)現(xiàn)收入177.04 億元(YOY+44%)；截止2014 年底，公司累計(jì)裝機(jī)容量超過24GW，在全球的總裝機(jī)數(shù)超過1.76 萬臺(tái)。
在手訂單再創(chuàng)歷史新高，公司是國內(nèi)最具競爭力風(fēng)電企業(yè)：截止2014年末，公司待執(zhí)行訂單總量為5.83GW，公司中標(biāo)未簽訂單6.12GW，在手訂單共計(jì)11.95GW，較13 年底增加4.4GW，再創(chuàng)歷史新高。行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期，作為風(fēng)電全生命周期開發(fā)企業(yè)，已經(jīng)形成從風(fēng)機(jī)整機(jī)、零部件、風(fēng)電運(yùn)維與風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)全生命產(chǎn)業(yè)鏈，獨(dú)特競爭優(yōu)勢(shì)將使得公司超越行業(yè)發(fā)展，成最具競爭力的風(fēng)電企業(yè)。
持續(xù)加碼運(yùn)營，加大風(fēng)場(chǎng)發(fā)展力度：2014 年，公司經(jīng)營的風(fēng)電實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入11.69 億元(YOY+217.7%)，風(fēng)電場(chǎng)銷售的投資收益為3.33 億元(YOY+148.9%)。截止2014 年，公司已完工風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量2.0GW，權(quán)益裝機(jī)容量1.52GW；在建風(fēng)電場(chǎng)專案容量1.47GW，權(quán)益容量1.45GW。
行業(yè)份額持續(xù)第一，未來提升仍有空間：根據(jù)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)資料，公司2014 年度國內(nèi)新增裝機(jī)443.4 萬千瓦，市場(chǎng)占有率19.2%，連續(xù)四年第一。展望未來，行業(yè)發(fā)展向好態(tài)勢(shì)明顯，公司作為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)軍者，深刻理解行業(yè)發(fā)展規(guī)律，市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升毛
大幅提升，規(guī)模化效應(yīng)帶動(dòng)費(fèi)用?下?：公司全年綜合毛利率27.0%，同比提升5.8ppt。未來，一方面產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升；另一方面公司風(fēng)電廠(毛利率60~70%)等業(yè)務(wù)收入比重將提升，毛
有繼續(xù)提升空間；全年綜合費(fèi)用?17.4%，同比下降1.2ppt。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司15、16 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤26.25 億元(YOY+45.2%)、33.40 億元(YOY+25.8%)，EPS0.99、1.24 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16 年動(dòng)態(tài)PE 為18X、14X，公司作為最具競爭力的風(fēng)電全生命開發(fā)企業(yè)投資價(jià)值凸顯，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)25.00 元(2015 年動(dòng)態(tài)PE25X)；H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16 年動(dòng)態(tài)PE 11X、8X，同樣給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.00HK$(對(duì)應(yīng)15 年動(dòng)態(tài)PE15X)。
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