>> 招商證券-寶勝股份(600973)業(yè)績逆勢高速增長,加快拓展特種電纜-150408
| 上傳日期： |
2015/4/9 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司主要產(chǎn)品裸導(dǎo)體及其制品、電力電纜、電氣裝備用電纜和通信電纜及光纜的營業(yè)收入分別同比增長72.38%、12.35%、4.4%、-52.58%；毛利率分別為0.27%、7.02%、14.70%和32.8%，同比增長-0.79%、-1.84%、1.8%和5.80%。公司營銷在電網(wǎng)、軌道交通、能源等主體市場取得了顯著成效：電網(wǎng)市場成功開發(fā)了20家省級電力公司，并中標(biāo)新加坡電力公司合同達3.9億元；進入軍工、能源等高端裝備線纜市場；取得K3類核級電纜和海洋石油平臺電纜等特種電纜市場的突破；拓展了中航系統(tǒng)內(nèi)部配套的市場。公司今年營業(yè)收入YOY為24.01%，ROE為6.24%滿足第一期股權(quán)激勵行權(quán)條件。
2、跳出低端電纜紅海，大力發(fā)展高端特種電纜
中國低端電纜產(chǎn)業(yè)競爭激烈，公司努力推進產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，未來將主攻軍工、新能源、核電、電子儀表、機車、艦船、汽車、航空航天等高端特種電纜和裝備電纜市場的開拓。此類高端電纜技術(shù)含量高，產(chǎn)品附加值和利潤也較高，市場前景廣闊。我們預(yù)計，目前附加值高的特種電纜收入占公司收入比例在7~8%，未來將逐步提高，目標(biāo)是特種電纜占總收入比例達到30 %。
3、入列中航工業(yè)，承擔(dān)航空電纜國產(chǎn)化任務(wù)
航空電纜要求極高，需滿足重量輕、防油、防擊穿、抗電磁干擾、耐低溫以及其他極限條件。目前我國航空電纜基本全部外購，采購以耐克森產(chǎn)品為主，國產(chǎn)化替代需求迫切。我們預(yù)計，一架飛機上根據(jù)機型不同，電力電纜價值在300 萬以上，對應(yīng)每年15億元市場空間，毛利率極高，可能超過60%。我們認為，公司在航空電纜領(lǐng)域具備多年研發(fā)經(jīng)驗，2014年入列中航工業(yè)后，定位為機電系統(tǒng)電力電氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，受益于航空電纜國產(chǎn)化的巨大市場空間。
4、行業(yè)進入整合期，積極并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
公司于2014年發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，募集12億元用于收購東莞日新傳導(dǎo)及補充流動資金，之后又發(fā)布公告，擬議現(xiàn)金收購礦物絕緣電纜業(yè)務(wù)有關(guān)資產(chǎn)。日新傳導(dǎo)收購價格為 16,200 萬元，主要從事工業(yè)線纜、醫(yī)療線纜、能源線纜、通訊線纜等，14-16 年業(yè)績承諾為為1500、2000、2600 萬元。礦物絕緣電纜業(yè)務(wù)收購價格為2 億元，收購后三年承諾凈利潤分別為2,400 萬元、2,880萬元和3460 萬元。我們認為，公司在行業(yè)整合期，積極并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于加速打造一條完整產(chǎn)業(yè)鏈，快速實現(xiàn)公司產(chǎn)品的高端化和國際化，從而提高公司綜合競爭力。
5、業(yè)績預(yù)測
我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為0.34、0.40、0.49元，上調(diào)至“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、航空電纜開發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險；2、電力電纜受宏觀經(jīng)濟影響訂單下滑的風(fēng)險。
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