>> 安信證券-華數傳媒(000156)互聯網基因化學反應正在醞釀-150408
| 上傳日期： |
2015/4/9 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
文浩，許彬 |
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有線網絡本身的特質是天然傳輸高清視頻的優(yōu)勢。所以本地市場采用高清普及的策略并通過增加高清增值服務。14 年新媒體板塊方面，互動電視總體基數比較大，未來會深耕細作，而包括手機電視、互聯網電視和廣告業(yè)務的實際增長好于預期，有50%以上的增長。
■公司收購寬帶業(yè)務超預期實現8522 萬凈利潤，承諾凈利潤為4799萬，通過業(yè)務捆綁銷售并與聯通進行緊密合作，大眾寬帶用戶從30萬提升到50 萬，體現出收購資產與華數內生業(yè)務的協同效應。專網業(yè)務與監(jiān)控業(yè)務盈利較好，是華數經營的一大亮點。集團客戶寬帶超過大眾業(yè)務并一直比較穩(wěn)定。2015 年寬帶業(yè)務部分會加大在全省的合作，同時會單獨就集團業(yè)務的數據業(yè)務拓展做安排和規(guī)劃。
■阿里入股為公司嫁接互聯網基因，省網整合與異地擴張帶來用戶數與用戶價值重估。新疆廣電目前大多數業(yè)務是華數完成，西北四個省總用戶數約700 多萬。全國范圍內，互動電視完全用華數平臺的有300 萬，有華數專區(qū)的有2000 萬，而互聯網電視激活用戶有1200 萬。
互聯網電視總體不賺錢，通過與一體機廠家的播控服務費來回收CDN 成本。2015 年公司重點將放在互聯網電視廣告業(yè)務的運營。
■投資建議：市盈率法無法有效測算集團公司承諾注入和嫁接互聯網基因下的公司價值，我們參考行業(yè)可比公司平均4249 元的單用戶價值。保守按照人均4000 元、華數未來擁有2500 萬用戶計算，公司目標市值1000 億元。維持買入-A 的投資評級，考慮阿里入股2.87億的股本增厚，6 個月目標價69.74 元。
■風險提示：異地擴張進度低于預期；互聯網電視拓展不達預期。
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