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    網(wǎng)通并表是營(yíng)收增長(zhǎng)主要原因：報(bào)告期內(nèi)網(wǎng)通信息港完成并表，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.10億元，凈利潤(rùn)8522.29 萬(wàn)元，超過(guò)業(yè)績(jī)承諾4799.82 萬(wàn)元，帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。
    加強(qiáng)投資布局，提升平臺(tái)開(kāi)發(fā)能力： 14 年公司加強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資和布局，認(rèn)購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家股份（間接持有兆訊傳媒、青雨影視以及翔通動(dòng)漫股份）、入股新疆廣電旗下視訊傳媒51%股權(quán)、入股上海銀潤(rùn)傳媒廣告、唐人影視8%股權(quán)，積極布局提升增值業(yè)務(wù)以及廣告業(yè)務(wù)能力。另外，公司以自有資金設(shè)立華數(shù)傳媒資本管理有限公司、華數(shù)文化產(chǎn)業(yè)投資，將助力公司上下游并購(gòu)?fù)顿Y。隨公司定增項(xiàng)目完成，公司將進(jìn)一步加大對(duì)上游內(nèi)容的投資力度，將有助于本網(wǎng)以及外網(wǎng)平臺(tái)增值業(yè)務(wù)發(fā)展。
    廣告價(jià)值有待挖掘，有翻倍空間：公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4632 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.5%；以杭州本地用戶數(shù)計(jì)算，平均每戶廣告價(jià)值為17.61 元/年，低于歌華有線水平（約30 元/戶），更低于視頻網(wǎng)站的廣告價(jià)值，廣告價(jià)值尚未挖掘；另外，隨著公司與其他省廣合作日益密切，覆蓋人群規(guī)模增長(zhǎng)，公司廣告價(jià)值仍可繼續(xù)提升。因此，我們看好公司廣告業(yè)務(wù)，不考慮外省用戶拓展的情況下公司廣告業(yè)務(wù)仍有翻倍空間，預(yù)期未來(lái)三年內(nèi)將保持快速增長(zhǎng)。
    新媒體業(yè)態(tài)組織架構(gòu)調(diào)整，專注發(fā)展新媒體業(yè)務(wù)：公司對(duì)原有互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)人員進(jìn)行整合調(diào)整，成立“互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部”以及“互聯(lián)網(wǎng)電視事業(yè)部”，分別獨(dú)立承擔(dān)公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)線以及互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)。以公司目前的用戶量、布局和牌照資質(zhì)，再加上阿里的協(xié)助，公司在大視頻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中將處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。
    投資建議：公司積極布局新媒體業(yè)務(wù)的同時(shí)謀求傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的跨區(qū)發(fā)展，是大視頻行業(yè)中唯一具有有線運(yùn)營(yíng)商以及新媒體運(yùn)營(yíng)商雙重身份的公司。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司營(yíng)收增長(zhǎng)保持10%以上，省網(wǎng)整合以及破題OTT 與DVB 協(xié)同發(fā)展為公司業(yè)績(jī)突增提供可能性。保守預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.49、0.59 和0.72 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，外延擴(kuò)張低于預(yù)期