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在獲得布局內(nèi)容資金和背靠數(shù)字娛樂資源豐富的阿里之后，互聯(lián)網(wǎng)電視的拓展和未來收購網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)都有助于讓華數(shù)的用戶基數(shù)獲得提升。
    ■控股股東注入承諾漸行漸近，區(qū)域擴(kuò)張也更具底氣。2012 年華數(shù)集團(tuán)作出5 年內(nèi)注入的承諾，而今還剩兩年時(shí)間。根據(jù)浙江省委宣傳部時(shí)間要求，2015 年6 月后，全省全面實(shí)施一體化運(yùn)行。千萬有線用戶有望讓華數(shù)躋身有線網(wǎng)絡(luò)公司的龍頭梯隊(duì)。阿里入股后公司具備更強(qiáng)的平臺(tái)積淀（云計(jì)算、大數(shù)據(jù)），異地有線網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展也更具底氣。
    此前公司對(duì)新疆廣電入股、甘肅西北聯(lián)盟已成立。
    ■ “產(chǎn)業(yè)鏈完善+跨區(qū)域經(jīng)營”構(gòu)建家庭娛樂平臺(tái)。產(chǎn)業(yè)鏈完善主要集中精力于上游內(nèi)容資源，公司于5 月8%入股唐人影視，8 月認(rèn)購萬好萬家非公開發(fā)行股票，之后成立華數(shù)傳媒資本管理有限公司，11月公司成立文化傳媒的投資合伙企業(yè)和華數(shù)元啟，旨在投資、并購與“新媒體、新網(wǎng)絡(luò)”等領(lǐng)域相關(guān)的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)。地域擴(kuò)張方面主要集中在西部地區(qū)，貴州廣電、新疆廣電、甘肅廣電公司皆有投資，以推進(jìn)“新網(wǎng)絡(luò)和新媒體”戰(zhàn)略布局。
    ■投資建議：市盈率法無法有效測算集團(tuán)公司承諾注入和嫁接互聯(lián)網(wǎng)基因下的公司價(jià)值，我們參考行業(yè)可比公司平均4249 元的單用戶價(jià)值。保守按照人均4000 元、華數(shù)未來擁有2500 萬用戶計(jì)算，公司目標(biāo)市值1000 億元。首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，考慮阿里入股2.87 億的股本增厚，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)69.74 元，有40.6%的漲幅空間。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：異地?cái)U(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)電視拓展不達(dá)預(yù)期；