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    2014 年業(yè)績增長22.58%，符合預(yù)期。公司2014 年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為39.90 億元、5.51 億元，分別同比增長18.46%、22.58%，基本EPS 為0.69 元。公司計(jì)劃以未來實(shí)施分配方案時(shí)股權(quán)登記日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20 元（含稅）。
    工業(yè)業(yè)務(wù)收入保持快速增長。本期公司工業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長17.45%，連續(xù)多年保持2 位數(shù)增速。公司采取定制化模式，擁有杜邦、FMC、拜耳等全球著名的農(nóng)藥和醫(yī)藥巨頭客戶，隨著公司新產(chǎn)品的推出，客戶采購量的增加，公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)上升。分類來看，農(nóng)藥中間體、醫(yī)藥中間體、精細(xì)與功能化學(xué)品收入分別增長16.0%、23.8%、34.7%，醫(yī)藥中間體成為增長亮點(diǎn)；精細(xì)與功能化學(xué)品增長較快主要系德州聯(lián)化新裝置投入使用，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺所致。
    盈利能力及期間費(fèi)用率保持平穩(wěn)。公司具備較強(qiáng)的成本、費(fèi)用控制能力。2014年公司農(nóng)藥中間體、醫(yī)藥中間體銷售毛利率分別為42.80%、37.67%，分別同比增加1.54、0.05 個(gè)百分點(diǎn)，整體變動(dòng)不大；銷售期間費(fèi)用率為16.38%，基本與2013 年持平。
    項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，加碼醫(yī)藥業(yè)務(wù)，瞄準(zhǔn)外延發(fā)展，增長動(dòng)力十足。子公司鹽城聯(lián)化、德州聯(lián)化、江蘇聯(lián)化、臺(tái)州聯(lián)化等正推進(jìn)農(nóng)醫(yī)藥中間體項(xiàng)目建設(shè)，每年均有新產(chǎn)品投產(chǎn)，多為定制化產(chǎn)品，銷售有保障。同時(shí)，公司聘請德籍Andreas Winterfeldt 先生為公司副總裁，領(lǐng)導(dǎo)醫(yī)藥事業(yè)部，Winterfeldt 擁有在勃林格殷格翰等全球頂尖醫(yī)藥企業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，將大大促進(jìn)公司醫(yī)藥戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的進(jìn)度，推動(dòng)醫(yī)藥收入的快速增長。此外，公司將在全球范圍內(nèi)尋找并購機(jī)會(huì)，通過內(nèi)涵與外延并舉，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。依托強(qiáng)大的研發(fā)平臺(tái)，全力推進(jìn)農(nóng)醫(yī)藥中間體和精細(xì)化工品業(yè)務(wù)項(xiàng)目建設(shè)，新產(chǎn)品陸續(xù)投放，長期增長動(dòng)力十足。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為0.84 元、1.01 元、1.21 元，當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值26 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；市場風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)。