>> 招商證券-萬達院線(002739)業(yè)績表現(xiàn)靚麗,彰顯渠道王者本色-150409
| 上傳日期： |
2015/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王京樂，顧佳 |
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伴隨著我國電影市場不斷壯大，公司持續(xù)成長的確定性更高，去年實現(xiàn)票房收入42億元，觀影人次1.02億人次，市場份額穩(wěn)居行業(yè)首位達到14.2%，下屬41家影院躋身我國影院票房收入100強，而單影院產(chǎn)出持續(xù)提高達到2310萬元，單銀幕產(chǎn)出260萬元，是全國平均水平的2.1倍，經(jīng)營數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)公司領先的競爭實力及經(jīng)濟效益。
非票房收入占比提升，盈利渠道多元化。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)商品銷售收入6.3億元，同比增長32%，毛利率高達69%，非票房收入整體占比接近15%，從海外成熟的院線發(fā)展經(jīng)驗來看，未來仍有提升的空間。
確立先發(fā)優(yōu)勢，加快市場戰(zhàn)略擴張。對于院線公司，自建影院及外延收購也重要的成長方式，去年公司新建影院40家達到182家，新增369塊銀幕達到1616塊，擴張的速度明顯超過往年，今年公司計劃新開業(yè)影院不少于40家，通過與知名地產(chǎn)商合作進一步強化終端控制力，提升競爭壁壘和市場份額。此外，公司在今年年初正式登陸A股市場，確立先發(fā)優(yōu)勢，也有望借助資本平臺成為行業(yè)的整合者。
院線“互聯(lián)網(wǎng)+”同樣是看點。去年公司線上票房收入突破12億元，同比增長超過200%，會員數(shù)量突破2600萬，消費占比超過70%，今年將繼續(xù)大力發(fā)展會員體系，目標超過4000萬人，消費占比達到75%，并針對會員推出更多精準營銷工具，同時可能會加強與互聯(lián)網(wǎng)平臺、國內(nèi)外制片公司等第三方合作，打造獨特O2O生態(tài)，引領產(chǎn)業(yè)的升級。
首次給予“強烈推薦-A”的評級。預計2015-17年EPS分別為2.02元/2.76元/3.56元，公司民營機制靈活，擁有頂尖的管理團隊，背靠實力雄厚的萬達集團，占據(jù)核心的商業(yè)圈資源，自有影院比重最高，與萬達影視也形成較強的協(xié)同效應，未來成長潛力巨大，目標市值超過千億。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；影院擴張緩慢；運營成本上升
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