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15年1季度凈利潤(rùn)預(yù)增0-10%。
    前期行業(yè)需求透支造成14年處于消化周期。11年衛(wèi)生部投入43億元扶持中西部醫(yī)院，帶來(lái)12年需求高峰。14年是在消化這一高峰后的增速下滑，我們認(rèn)為公司在嬰兒保育設(shè)備中占比超30%，不可避免受到一定影響，導(dǎo)致收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)均為上市以來(lái)低谷。我們預(yù)計(jì)隨著行業(yè)增長(zhǎng)企穩(wěn)，公司也將逐步走出業(yè)績(jī)低谷。
    全面二胎放開(kāi)將帶來(lái)行業(yè)需求大幅增長(zhǎng)。公司是二胎放開(kāi)的最直接受益標(biāo)的，目前單獨(dú)二胎已經(jīng)逐步放開(kāi)，未來(lái)隨著人口老齡化和生育水平失衡加劇，全面二胎放開(kāi)勢(shì)在必行。同時(shí)，國(guó)內(nèi)新生兒使用嬰兒保育設(shè)備比率較低，未來(lái)隨著高齡產(chǎn)婦增加和護(hù)理意識(shí)提升，嬰兒保育設(shè)備需求將面臨長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
    高端產(chǎn)品逐步推出，海外市場(chǎng)可期。14年10月兩款培養(yǎng)箱YP-2005、2008獲批，轉(zhuǎn)運(yùn)培養(yǎng)箱系列14年海外銷(xiāo)售良好。我們預(yù)計(jì)15年上述三款高端產(chǎn)品將逐步替代現(xiàn)有中低端型號(hào)，尤其能夠滿足三甲醫(yī)院和高端婦產(chǎn)醫(yī)院的護(hù)理需求，將帶來(lái)銷(xiāo)售收入和毛利率的大幅提升。
    吻合器獲批在即，有望成為新增長(zhǎng)極。吻合器是重要的外科手術(shù)耗材，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間約30億元，屬于國(guó)產(chǎn)進(jìn)口替代程度較高的高值耗材。我們預(yù)計(jì)公司15年中有望獲得生產(chǎn)批件，定位中端且型號(hào)覆蓋齊全。若按照3年后收入規(guī)模1.0-1.5億元，毛利率50%、凈利率20%計(jì)算，則可帶來(lái)2000-3000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    外延擴(kuò)張值得期待。年報(bào)中披露，公司將“通過(guò)自主研發(fā)+外延擴(kuò)張來(lái)持續(xù)豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)外延發(fā)展。公司將在確?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，積極發(fā)揮資本市場(chǎng)的平臺(tái)作用”。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)14-16年EPS為0.42、0.50和0.61元，對(duì)應(yīng)PE為102、84和70倍，同比增速為22.16%、21.23%、19.92%。公司是兒科器械的唯一標(biāo)的，未來(lái)進(jìn)軍高值耗材，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：吻合器獲批和后續(xù)銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，新款嬰兒保育設(shè)備銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。