久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    公司2014 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5853 萬(wàn)元(YOY，-12.01%)，歸母凈利潤(rùn)1586 萬(wàn)元(YOY，-29.89%)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1250 萬(wàn)元(YOY，-229.01%)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.1 元，同比下降28.57%，低于預(yù)期。
    報(bào)告摘要：
    一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，全年預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。一方面受國(guó)內(nèi)外需求疲軟影響，公司主要產(chǎn)品銷售未達(dá)預(yù)期，銷售收入同比有所下降。另外，報(bào)告期內(nèi)公司正在進(jìn)行高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定，一季度暫按25%的稅率預(yù)交企業(yè)所得稅，所得稅稅率由去年同期的15%增加到25%，稅負(fù)增加對(duì)凈利潤(rùn)有較大影響(影響10 個(gè)百分點(diǎn)左右)。隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式的逐步改善，我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)收情況會(huì)逐步趨好，業(yè)績(jī)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    毛利率同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率基本持平。報(bào)告期內(nèi)，受生產(chǎn)成本上升影響，公司毛利率同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率同比有所增加，而募集資金的利息收入增加使財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)變動(dòng)不大。
    長(zhǎng)期受益單獨(dú)兩孩政策，對(duì)需求拉動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。公司作為國(guó)內(nèi)最大的嬰兒培養(yǎng)箱等嬰兒保育設(shè)備企業(yè)，市場(chǎng)占有率名列前茅，必將受益單獨(dú)兩孩政策。但政策落地和發(fā)力需要相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間，因此政策紅利對(duì)公司的影響是長(zhǎng)期而平穩(wěn)的，不會(huì)出現(xiàn)短期爆發(fā)式的需求增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.48、0.59 和0.73，同比分別增長(zhǎng)20%，23%和23%，對(duì)應(yīng)估值分別為41、33 和27 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。單獨(dú)兩孩政策實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)企業(yè)重新認(rèn)定未獲通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。