>> 興業(yè)證券-藍色光標(biāo)(300058)Huntsworth減值不改并購成長,持續(xù)看好數(shù)字化、國...-150412
| 上傳日期： |
2015/4/13 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
張衡，丁婉貝 |
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1）公司預(yù)計2015 年第一季度凈利潤為-9588 萬元至-11142萬元，相比上年同期1.22 億元凈利潤下降191%至178%；2）公司境外參股子公司Huntsworth 對其控制的兩家子公司Citigate 和Grayling 進行了共7150 萬英鎊的商譽減值，導(dǎo)致2014 年凈虧損5617.2 萬英鎊；藍色光標(biāo)持有Huntsworth 19.85%股權(quán)，其虧損對公司2015 年第一季度凈利潤產(chǎn)生約1.28 億元人民幣的影響；3）公司加大數(shù)字化和國際化投入，并大量投入大數(shù)據(jù)、電子商務(wù)、移動互聯(lián)、海外大屏等新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)投入較大導(dǎo)致公司內(nèi)生業(yè)績下降。
Huntsworth 減值不改外延成長路徑。1）Huntsworth 子公司Citigate 和Grayling 業(yè)績下滑主要在于其歐洲市場業(yè)務(wù)受累于歐洲經(jīng)濟持續(xù)萎靡，而Huntsworth 本身經(jīng)營情況仍屬正常；減值更多的是基于對外來業(yè)務(wù)發(fā)展展望做出的，對實際的現(xiàn)金流并未產(chǎn)生影響，本次減值也有助于Huntsworth輕裝上陣、持續(xù)成長；2）我們認為商譽減值是企業(yè)并購成長中難以避免的，，而本次減值是非控制的海外企業(yè)發(fā)生的，公司具備控制力的外延并購標(biāo)的尚未發(fā)生類似大規(guī)模減值事件，本次減值只是公司成長中的單一事
件，不改公司并購成長趨勢。主營業(yè)務(wù)盈利下降主要由于新業(yè)務(wù)費用增加。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入利潤都較穩(wěn)定，但大數(shù)據(jù)、電子商務(wù)、移動互聯(lián)、海外大屏公司新業(yè)務(wù)尚在培育期，還
未盈利，投入期的費用持續(xù)增加造成整個主營業(yè)務(wù)盈利下降，預(yù)計年內(nèi)收入利潤情況將得到顯著改善。
盈利預(yù)測與投資評級。由于商譽減值所帶來的損失，我們相應(yīng)下調(diào)15 年公司盈利預(yù)測但仍保持16/17 年預(yù)測。預(yù)計公司15/16/17 年全面攤薄EPS 分別為0.86/1.19/1.54 元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)同期40/29/22 倍PE。我們持續(xù)看好公司數(shù)字化推進及國際化轉(zhuǎn)型，近期股價若因此出現(xiàn)較大調(diào)整，建議投資者積極介入！
風(fēng)險提示：外延并購不達預(yù)期；宏觀經(jīng)濟增速下滑沖擊
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