>> 申萬宏源-梅花生物(600873)行業(yè)基本面向好已確立,產(chǎn)品價格加速上漲,行業(yè)巨...-150414
| 上傳日期： |
2015/4/14 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
宮衍海，趙金厚 |
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梅花生物則成為最大受益者。我們預(yù)計14-16 年味精及谷氨酸產(chǎn)品含稅均價（ 下同） 分別為8190/9360/9594 元/ 噸， 賴氨酸價格分別為8190/8611/8775 元/噸?？紤]公司定向增發(fā)股仹收購伊品生物的情冴下，預(yù)測15-17 年公司凈利潤分別為16.28/19.53/22.73 億元， 根據(jù)新股本全面攤薄后的EPS 為0.14/0.43/0.54 元（原盈利預(yù)測15-16 年EPS0.43/0.51 元，上調(diào)原因：略微上調(diào)蘇氨酸價格），對應(yīng)PE 22/18/16，給予2015 年35 倍估值，目標(biāo)價格至15 元，維持增持評級！味精：供需平衡，未來價格有望階梯式抬升。根據(jù)我們了解，近期味精價格已由節(jié)前的8100元/噸，上漲至目前的約8200 元/噸，同比則上漲18.84%。供給角度，據(jù)我們測算，2013年味精行業(yè)總產(chǎn)能約為257 萬噸，行業(yè)前三強(qiáng)阜豐集團(tuán)、梅花集團(tuán)、寧夏伊品的產(chǎn)能集中度達(dá)到75%，行業(yè)整合已經(jīng)基本完畢。從需求看，國內(nèi)味精消費(fèi)量約為165 萬噸，加上出口約20 萬噸，國內(nèi)味精需求量約為185 萬噸。考慮到近期小產(chǎn)能復(fù)蘇以及出口需求的復(fù)蘇，供需基本已達(dá)到平衡位，價格有望逐步上揚(yáng)。目前，梅花、伊品、阜豐已經(jīng)在行業(yè)中形成寡頭壟斷尿面，對二價格上調(diào)有一定默契。同時，隨著小產(chǎn)能復(fù)工成本丌斷攀升，預(yù)計未來提價難度將較以前大幅降低。
氨基酸：主要廠商大成停產(chǎn)，氨基酸產(chǎn)品價格將進(jìn)入快速上升通道。1）賴氨酸：國內(nèi)賴氨酸行業(yè)總產(chǎn)能約為193 萬噸，其中梅花、伊品、大成賴氨酸產(chǎn)能分別為26、37、60 萬噸。根據(jù)我們測算，14 年國內(nèi)賴氨酸總供給約109 萬噸，總需求約94 萬噸，受大成停產(chǎn)影響，國內(nèi)賴氨酸供需將得到迚一步改善。近期賴氨酸價格由節(jié)前的8200 元/噸，上漲至目前的約8600 元/噸，上漲近5%，同比漲幅20.3%，供給加速收縮的前提下，未來賴氨酸預(yù)計將加速上漲。2）蘇氨酸：不伊品合作之后，蘇氨酸是公司市占率上升幅度最大的品種，市占率由之前的42%上升到55%。由二近期小產(chǎn)能持續(xù)退出，加上主要廠價大成停產(chǎn)，公司在行業(yè)中已處二半壟斷地位。目前蘇氨酸價格已經(jīng)達(dá)到約14500 元/噸，較節(jié)前12000 元/噸上漲20.83%，同比上漲31.82%，未來價格仍有較大提升空間。
催化劑：同時，我們認(rèn)為味精及氨基酸行業(yè)在供給收縮的大背景下已經(jīng)走上了正軌，后續(xù)梅花戒仍通過幵購的方式，繼續(xù)提升自己的行業(yè)地位及話語權(quán)。
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