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    業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
    凈利加速增長(zhǎng)，新業(yè)態(tài)促毛利率上升：公司2014 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為32.24%，大幅超過(guò)預(yù)期，主要由于公司在高毛利率新業(yè)態(tài)的帶動(dòng)下，毛利率從去年同期的38.21%上升到40.67%，同時(shí)利息收入和投資收益也為凈利增長(zhǎng)做出了更多貢獻(xiàn)?？傮w來(lái)講，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出集中化，逐漸淘汰落后產(chǎn)能，挖掘優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目潛力。
    產(chǎn)融結(jié)合助力業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，數(shù)字教育鞏固領(lǐng)先地位： 公司于2014 年5 月6 日掛牌成立創(chuàng)立全國(guó)文化行業(yè)首家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，半年多即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.33 億元，凈利潤(rùn)達(dá) 6700 余萬(wàn)元，資金集聚和利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力持續(xù)增強(qiáng)，奠定公司實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司對(duì)資本運(yùn)作的重視來(lái)自于堅(jiān)定的轉(zhuǎn)型決心。2014 年，公司子公司天聞數(shù)媒確立以在線教育和數(shù)字文化兩條產(chǎn)品線為重點(diǎn)發(fā)展方向。在在線教育領(lǐng)域，形成了以云課堂產(chǎn)品和區(qū)域教育云產(chǎn)品為核心，以“ 三通兩平臺(tái)” 、海外市場(chǎng)為支撐的產(chǎn)品新格局。截至 2014 年底， AiSchool 在線教育解決方案單校產(chǎn)品已累計(jì)拓展至全國(guó)十余個(gè)省份共570 所學(xué)校。區(qū)域教育云產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了深圳龍崗區(qū)、上海閔行區(qū)與楊浦區(qū)、青島市南區(qū)、廈門同安區(qū)與思明區(qū) 6 個(gè)區(qū)域的銷售，積累了公司糧倉(cāng)客戶區(qū)，并成功獲得湖南省教育信息化“三通兩平臺(tái)”建設(shè)試點(diǎn)縣南縣中小學(xué)數(shù)字教育十年的獨(dú)家開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)權(quán)。在數(shù)字文化領(lǐng)域，形成了以文化共享工程為核心，以出版系統(tǒng)、軍工系統(tǒng)等為關(guān)鍵支撐的產(chǎn)品新格局。2014 年，天聞數(shù)媒共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.33 億元，凈利潤(rùn) 2255 萬(wàn)元，同比增幅分別為 68%、1758%。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)尋突破，優(yōu)勢(shì)板塊更集中：2014 年，公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，注重夯實(shí)教輔教材內(nèi)容資源建設(shè)以及圖書品牌建設(shè)。根據(jù)開(kāi)卷監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)， 2014 年，中南傳媒以占全國(guó)圖書零售市場(chǎng) 1.69%的動(dòng)銷品種，取得了 3.63%的市場(chǎng)份額，在全國(guó)主要出版集團(tuán)和總社中排名第四，穩(wěn)居第一方陣。此外，印刷業(yè)務(wù)和物資業(yè)務(wù)，作為公司毛利率較低的板塊，出現(xiàn)收入增速的放緩和萎縮，而媒體板塊則通過(guò)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)：收入結(jié)構(gòu)中報(bào)媒廣告的比重由原來(lái)的 70%左右下降到 50%左右，對(duì)紙媒收入依賴度進(jìn)一步降低；長(zhǎng)沙地鐵 2 號(hào)線廣告經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目順利實(shí)施，運(yùn)營(yíng)良好；《快樂(lè)老人報(bào)》牢牢占據(jù)中國(guó)老年第一紙媒地位；楓網(wǎng)正式上線以來(lái)流量增長(zhǎng)迅速，成為有重要影響力的中國(guó)老年類網(wǎng)站；紅網(wǎng)上線“時(shí)刻”新聞客戶端，新媒體布局更加完善。大湘網(wǎng)湖南本土最有影響力、市場(chǎng)份額最大的生活門戶網(wǎng)站地位不斷鞏固。
    近期數(shù)字出版迎來(lái)政策利好，長(zhǎng)期走勢(shì)看好：近期，新聞出版廣電總局與財(cái)政部新發(fā)布的文件對(duì)傳統(tǒng)出版企業(yè)的數(shù)字出版業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)是重要利好。我們認(rèn)為，公司作為業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級(jí)較為成功的龍頭傳媒股，長(zhǎng)期走勢(shì)看好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 傳統(tǒng)出版企業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期；文化金融協(xié)作項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；國(guó)家政策出現(xiàn)重大變化。