>> 光大證券-報喜鳥(002154)凈利增長27%,仍存并購預(yù)期-150418
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
凈利增速高于收入主要受益于毛利率提升；扣非凈利同比增45.95%，高于凈利增速主要由于非經(jīng)常性損益下降37%（向代理商收取的資金占用費減少520萬）。
14Q1-Q4收入分別+13%、-23%、+16%、+46%，凈利分別+5.58%、-58%、-20%、+68%。15Q1較14Q4收入增速下降，14Q4增長較快主要由于13Q4因回購加盟商庫存、沖減收入等因素基數(shù)較低（-14%）。
◆毛利率提升，費用率微增，存貨下降
毛利率：15Q1毛利率增加4.73PCT至61.56%，與我們判斷一致，毛利率之前的下滑趨勢由于去庫存接近尾聲、HAZZYS收入增長較快得到改善。
費用率：15Q1銷售費用率增加0.81PCT至30.54%，管理費用率降0.3PCT至11.81%，財務(wù)費用率增加0.3PCT至0.63%。
其他財務(wù)指標： 1）存貨較年初下降5.7%至10.85億，主要由于消化法蘭詩頓和Badasali庫存。
2）應(yīng)收賬款較年初降1.26%至5.08億，主要由于加大回款力度；3）資產(chǎn)減值損失增加8.67%至1519.7萬，主要由于存貨跌價損失增加；4）經(jīng)營現(xiàn)金流增加720.42%至2823萬，主要由于采購支出減少，以及收到上年預(yù)繳的企業(yè)所得稅返還。
◆預(yù)計1-6 月凈利增長10-40%，推進實業(yè)+投資，后續(xù)仍存并購預(yù)期公司預(yù)計1-6 月凈利增長10-40%。我們判斷：（1）公司經(jīng)歷了13、14 年全面調(diào)整，15 年將輕裝上陣，訂貨會逐季改善趨勢明顯；（2）公司部分單品略有降價，但在成本控制背景下以及去庫存已3-4 年，毛利率有望逐步回升；（3）15 年擬繼續(xù)出售不超過20 個商鋪。
未來公司將大力發(fā)展私人訂制業(yè)務(wù)。此外公司推進“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略，1 月設(shè)立報喜鳥創(chuàng)投，繼投資小鬼網(wǎng)絡(luò)、仁仁科技后，仍存并購預(yù)期。
維持15-17 年EPS0.35、0.41 和0.48 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端低迷風(fēng)險；并購整合不當(dāng)風(fēng)險。
|
|
