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    2015 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入13.29 億元（同比-21%）、歸母凈利潤(rùn)1.17億元（同比-29%），扣非凈利9605 萬(wàn)元（同比-46%）。去年同期基數(shù)較高，年初行業(yè)出口有所下滑，加上自身產(chǎn)業(yè)園搬遷影響產(chǎn)能，多因素共同作用下公司一季度收入出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司同時(shí)預(yù)告2015年上半年業(yè)績(jī)同比下滑20~40%。
    電視業(yè)務(wù)：產(chǎn)能因素制約增長(zhǎng)，下半年隨新產(chǎn)能釋放或步入拐點(diǎn)。2014 年液晶電視銷(xiāo)量468 萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)收入52.5 億元，同比-1.39%，下半年受制于面板供應(yīng)與產(chǎn)能因素，增長(zhǎng)放緩。全年毛利率同比+2.95pct，在國(guó)內(nèi)電視價(jià)格下滑，面板價(jià)格上揚(yáng)的大背景下，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的降本能力。展望2015 年，上半年行業(yè)出口平淡，公司產(chǎn)業(yè)園進(jìn)行搬遷影響產(chǎn)能，2015H1 業(yè)績(jī)將處于低谷。下半年新廠區(qū)投產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)能逐步釋放，對(duì)產(chǎn)銷(xiāo)量提升效果明顯，業(yè)績(jī)有望步入拐點(diǎn)，公司積極拓展國(guó)內(nèi)電視代工訂單，在全球電視產(chǎn)能逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，具備規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)，代工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為確定。同時(shí)積極探索內(nèi)銷(xiāo)新模式，預(yù)計(jì)今年將加強(qiáng)與華數(shù)等合作伙伴的內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
    LED 業(yè)務(wù)：2014 年增長(zhǎng)快速，新產(chǎn)品線與客戶(hù)資源布局到位，預(yù)計(jì)2015年高增速持續(xù)。2014 年公司LED 業(yè)務(wù)收入7.45 億元，同比+52%，受制于激烈競(jìng)爭(zhēng)，毛利率15.0%，同比-6.3pct。2015 年年中公司南昌LED 廠區(qū)將滿產(chǎn)，產(chǎn)能有望翻倍，打開(kāi)LED 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。其中電視背光領(lǐng)域產(chǎn)品線開(kāi)發(fā)完善，客戶(hù)開(kāi)發(fā)迅速，2015 年有望拿下多個(gè)一線品牌客戶(hù)。照明領(lǐng)域高端客戶(hù)拓展有效，在手訂單較足，同時(shí)即將發(fā)力海外市場(chǎng)推廣，為2015 年業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)LED 業(yè)務(wù)2015 年有望延續(xù)較高增速。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1. 產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。2. LED 競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    投資建議：公司2014Q4 及2015Q1 受制于面板供應(yīng)及自身產(chǎn)能，收入出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。后期電視新產(chǎn)能逐步釋放，同時(shí)LED 新工廠即將滿產(chǎn)，有望帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，下半年業(yè)績(jī)或步入拐點(diǎn)。在全球電視產(chǎn)業(yè)鏈逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，公司具備規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)，代工業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)依然具備一定確定性，同時(shí)積極探索互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與跨界合作，轉(zhuǎn)型前景值得期待。預(yù)計(jì)2015-16 年EPS 為0.50/0.59 元（原預(yù)測(cè)0.55/0.65 元），新增2017 年EPS 預(yù)測(cè)0.69 元，對(duì)應(yīng)PE26/22/19 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。