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此次訂單是均勝收購(gòu)德國(guó)普瑞后繼寶馬i 系列后的另一個(gè)突破。從BMS 系統(tǒng)分析，特斯拉BMS系統(tǒng)代表了當(dāng)下全球電動(dòng)車的最高水平，雖然此次僅是進(jìn)入到其傳感器采購(gòu)范疇，但對(duì)均勝后續(xù)在新能源汽車領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外外延及內(nèi)生發(fā)展意義重大。我們判斷，此事件將對(duì)公司估值產(chǎn)生積極影響。
    公司目前三大產(chǎn)品系：1、人車交互產(chǎn)品（HMI），是公司收入的主要構(gòu)成部分，目前客戶主要是寶馬、大眾、通用、奧迪及奔馳；2、新能源汽車BMS（寶馬i3、i8，芝諾）及渦輪增壓系統(tǒng)；3、工業(yè)自動(dòng)化及系統(tǒng)集成。從外延戰(zhàn)略上，公司通過德國(guó)普瑞、IMA、以及Qiun 項(xiàng)目的收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)引入及歐美市場(chǎng)外延；從內(nèi)生戰(zhàn)略上，德國(guó)普瑞在自動(dòng)化上的優(yōu)勢(shì)將使公司從配件向工具端滲透，Qiun的方向盤總成（主要客戶：奔馳，天津工廠主要供應(yīng)豐田）通過羅馬尼亞對(duì)歐洲市場(chǎng)形成輻射，結(jié)合均勝自身的功能鍵業(yè)務(wù)形成產(chǎn)品耦合，最終達(dá)到市場(chǎng)共享、技術(shù)立體滲透。
    2、聯(lián)姻南車，超級(jí)電容業(yè)績(jī)、估值雙提升
    我們認(rèn)為，公司與浙江南車簽訂聯(lián)合開發(fā)超級(jí)電容BMS 協(xié)議是公司在商用車領(lǐng)域內(nèi)生發(fā)展的一次突破，對(duì)于均勝而言，事件的意義不僅僅在于訂單本身，由于公司BMS 系統(tǒng)技術(shù)源自于德國(guó)普瑞，而收購(gòu)普瑞后，此次事件標(biāo)志著公司開始通過普瑞的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將其轉(zhuǎn)化為自身技術(shù)，我們判斷，公司將通過與南車的合作作為契機(jī)，開始逐步將自身打造成為國(guó)內(nèi)商用車BMS 系統(tǒng)龍頭（對(duì)于第三方BMS系統(tǒng)供應(yīng)商而言，商用車比較于乘用車單體訂單規(guī)模更大，利潤(rùn)率更高）。此次聯(lián)姻將對(duì)公司產(chǎn)生業(yè)績(jī)、估值雙提升的刺激作用。
    我們判斷，后續(xù)公司將繼續(xù)延續(xù)“引進(jìn)來，走出去”的收購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略，繼續(xù)看好公司后續(xù)戰(zhàn)略進(jìn)度。預(yù)計(jì)公司14、15 年 EPS 分別為0.61 和0.84 元。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)、市場(chǎng)開拓和海外訂單規(guī)模釋放，公司15、16 年規(guī)模將進(jìn)入快速擴(kuò)張期。維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)歐洲市場(chǎng)滲透進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    均勝電子 滬深300