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同方國芯公告增發(fā)25.3億投資于卡類芯片、可重構(gòu)器件和特種集成電路，既夯實(shí)現(xiàn)有主體業(yè)務(wù)又布局未來前沿關(guān)鍵技術(shù)。我們預(yù)估同方國芯2015/16/17 年EPS 分別為0.70/0.90/1.15元，我們首次覆蓋公司，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元。
    增發(fā)25.3 億元，夯實(shí)現(xiàn)有主體業(yè)務(wù)，布局未來前沿關(guān)鍵技術(shù)。同方國芯昨日發(fā)布公告，擬向不超過10 名特定投資者發(fā)行不超過7894 萬股股票，募資總額不超過25.3 億元，發(fā)行底價(jià)為32.05 元。增發(fā)資金分別投資于“智能卡芯片技術(shù)升級(jí)及配套測試產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“國產(chǎn)可重構(gòu)器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”“特種系統(tǒng)應(yīng)用芯片技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。三個(gè)項(xiàng)目中智能卡和特種芯片夯實(shí)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，可重構(gòu)器件向集成電路未來發(fā)展關(guān)鍵擴(kuò)展。
    金融、健康、移動(dòng)支付卡15 年有望爆發(fā)，軍品持續(xù)成長。2015 年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)SIM 卡和身份證卡芯片有望保持10-20%的成長，特別是SIM 卡，受益于4G 的快速普及，SIM 卡業(yè)務(wù)將迎來價(jià)格和毛利的雙升。銀行卡方面，公司去年在鶴壁商業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行等股份制銀行有少量出貨，目前正在做CC 測試，預(yù)計(jì)1H15 完成后對(duì)推廣更加有利，2015 年銀行卡出貨量有望超2000 萬張。2014 年健康卡進(jìn)度略慢，預(yù)計(jì)2015 年?duì)I收貢獻(xiàn)有望翻倍。
    移動(dòng)支付卡2014 年出貨主要是雙界面，2015 年會(huì)出SIM-SWP 和全卡方案，值得期待。此外，作為軍用CPU 主要的合作伙伴，同方國芯軍用機(jī)載、星載、彈載計(jì)算機(jī)系統(tǒng)芯片解決方案將推動(dòng)公司特種集成電路業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
    民用FPGA 國產(chǎn)替代空間大，可重構(gòu)器件定義物聯(lián)網(wǎng)芯片。可重構(gòu)器件有望成為未來物聯(lián)網(wǎng)芯片的基本形態(tài)，而FPGA 是當(dāng)前可重構(gòu)芯片的主要實(shí)現(xiàn)形式。FPGA 全球市場容量目前約為45 億美金，Xilinx 和Altera 壟斷90%份額。
    國微電子FPGA 產(chǎn)品已經(jīng)成功運(yùn)用在軍工領(lǐng)域，2015 年銷售額有望超過1.5億。國微目前與中興通訊等合作，預(yù)計(jì)產(chǎn)品2015 年量產(chǎn)，2016 年貢獻(xiàn)收入。
    與軍用項(xiàng)目相比，民用產(chǎn)品需要解決成本和知識(shí)產(chǎn)權(quán)。國微電子FPGA 與兩大巨頭差距在3-4 年，增發(fā)助力下，沖擊全球前三指日可待。
    首次覆蓋，“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元。同方國芯是A 股IC 設(shè)計(jì)龍頭，盈利能力最強(qiáng)且成長穩(wěn)健，我們認(rèn)為其2015 年有望保持超過40%的業(yè)績增速，且其民用FPGA 國產(chǎn)化替代空間巨大，將持續(xù)推動(dòng)公司長期成長。我們預(yù)估同方國芯2015/16/17 年EPS 分別為0.70/0.90/1.15 元，我們首次覆蓋公司，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1）卡類芯片國產(chǎn)替代低于預(yù)期；2）FPGA國產(chǎn)化慢于預(yù)期。