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    投資要點(diǎn)：
    外延整合布局落地，邁入新階段，維持增持評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)2015~17 年EPS0.98/1.28/1.59 元。公司定增募資完成后，迅速啟動(dòng)并購(gòu)整合，在中醫(yī)中藥資源產(chǎn)業(yè)鏈的延伸上，積極探索新模式，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，維持增持評(píng)級(jí)，給予2015 年P(guān)E46X，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至45 元。
    短期季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)。2015 年Q1 公司收入6.1 億，同比增20.81%，歸屬于母公司凈利8817 萬(wàn)元，同比增6.11%，EPS 0.15元，低于我們預(yù)期。季度增速放緩主要是①激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)較14 年同期增加1 個(gè)月，約800 萬(wàn)費(fèi)用。②血必凈因醫(yī)?？刭M(fèi)調(diào)整銷(xiāo)售策略，短期新增醫(yī)院銷(xiāo)量貢獻(xiàn)有限。③研發(fā)及高管薪酬激勵(lì)等在Q1 集中攤銷(xiāo)?？紤]費(fèi)用攤銷(xiāo)季度波動(dòng)和血必凈學(xué)術(shù)推廣的持續(xù)拉動(dòng)，Q2 起整體凈利增速有望恢復(fù)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，血必凈納入全國(guó)醫(yī)保帶來(lái)增量，并購(gòu)整合帶來(lái)新增長(zhǎng)領(lǐng)域，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力依然充足。
    配方顆粒持續(xù)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。新市場(chǎng)持續(xù)上量，2015 年Q1 配方顆粒增速仍保持30%多。公司直銷(xiāo)模式優(yōu)勢(shì)在福建等新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，全年增速趨勢(shì)有望繼續(xù)保持。公司也募投2500 噸中藥配方顆粒項(xiàng)目的建設(shè)，產(chǎn)能擴(kuò)大3 倍，滿(mǎn)足多年發(fā)展需求。配方顆粒監(jiān)管政策仍在謹(jǐn)慎推進(jìn)，高壁壘高標(biāo)準(zhǔn)推廣，難以對(duì)現(xiàn)有格局形成有效沖擊，公司優(yōu)勢(shì)可以繼續(xù)保持。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保控費(fèi)對(duì)血必凈影響。