>> 廣發(fā)證券-紅日藥業(yè)(300026)14年報點評-主導(dǎo)產(chǎn)品穩(wěn)健增長,在研產(chǎn)品豐富-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立 |
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公司2014 年在上一年的高基礎(chǔ)上維持不俗的增長。公司預(yù)告2015 年一季度將實現(xiàn)凈利潤8309-9556 萬，同比增長0-15%。
血必凈注射液保持穩(wěn)健增長，醫(yī)院拓展空間大
血必凈營業(yè)收入12.8 億，同比增長26.50%、毛利率為93.02%，提高1.38pp。相比于鹽酸法舒地爾、低分子量肝素鈣，血必凈無論是從絕對占比還是從相對增速上看，仍然是營業(yè)收入的主要構(gòu)成以及收入增加的主要動力之一。全資子公司康仁堂藥品銷售有限公司將利用已建立的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)、代理網(wǎng)絡(luò)、直銷團隊進行銷售推廣，血必凈未來依然將保持較快增速。
中藥配方顆粒持續(xù)增長
中藥配方顆粒收入12.2 億、同比增長51.69%，毛利率為78%，提升0.61pp。目前康仁堂已進入300 多家醫(yī)院，以三甲、二甲為主，公司預(yù)期未來配方顆粒應(yīng)與血必凈并駕齊驅(qū)。公司擬非公開發(fā)行股票約3359 萬股，募集資金凈額9.2 億元，用于中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地項目的建設(shè)，該項目預(yù)計2016 年底完工，到2017 年投入生產(chǎn)。該基地將提供配方顆粒2500 噸的年產(chǎn)量，大大提高公司配方顆粒的產(chǎn)能，對于公司覆蓋占領(lǐng)市場，提升行業(yè)地位大有裨益。
在研產(chǎn)品種類豐富，PTS 下半年獲批
公司重磅推出的新品，廣譜抗腫瘤新藥PTS 預(yù)計在2015 年下半年批準上市。預(yù)計該產(chǎn)品4 年后將達到10 億元的年銷額。一類新藥KB 的藥物臨床試驗獲批，未來上市后將與同樣用于膿毒癥治療的血必凈形成互補效應(yīng)。
公司還積極布局心腦血管領(lǐng)域，產(chǎn)品梯隊不斷完善。
考慮增發(fā)，預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.99 元、1.30 元、1.60 元公司主導(dǎo)產(chǎn)品血必凈、配方顆粒均保持穩(wěn)健增長，市場規(guī)模進一步擴張。PTS 獲批上市，KB 臨床獲批，產(chǎn)品梯隊不斷完善。我們預(yù)計公司15/16/17年EPS 至0.99/1.30/1.60（不考慮增發(fā)14 年EPS 為0.78 元）。目前股價為33.54，對應(yīng)PE 為33/25/21 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
配方顆粒準入政策放開；PTS 上市進程低于預(yù)期；
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