>> 國泰君安-東華測試(300354)翱翔軍海，如虎添翼-150421
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
原丁，張潤毅 |
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此報告為加密報告 |
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公司外部引進軍方高級人才，我們認為這將有利于公司打開軍工新市場，更彰顯公司加速布局軍工產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略決心，在軍民融合的大時代，如虎添翼、翱翔四海。不考慮外延擴張，維持公司2015-17 年EPS 預(yù)測為0.55/1.17/2.17 元，目標(biāo)價76 元，增持。
引進軍方高級人才，公司如虎添翼。公司公告聘任楊冰先生為副總經(jīng)理，負責(zé)公司戰(zhàn)略規(guī)劃的實施及公司產(chǎn)品新領(lǐng)域、新市場的拓展。公告顯示，楊冰先生在2000/03-2015/03期間先后歷任總裝備部武器裝備論證中心助理研究員、綜合計劃部參謀等職。我們認為，民參軍的企業(yè)通常都面臨三大難題：技術(shù)、渠道、方向。換而言之，是否掌握較高壁壘的核心技術(shù)、打通進入軍工產(chǎn)業(yè)的渠道、找準(zhǔn)自身定位和未來發(fā)展方向，是民參軍成功的關(guān)鍵。公司向來以技術(shù)見長，是國內(nèi)結(jié)構(gòu)力學(xué)測試技術(shù)領(lǐng)跑者、軍工測試龍頭，楊冰先生的加盟無疑對公司開拓軍工新市場、新產(chǎn)品、新訂單大有裨益，公司軍民融合成長戰(zhàn)略也將更為堅定而明晰。
2015Q1業(yè)績符合預(yù)期，高成長可期。公司發(fā)布一季報，2015Q1收入1344萬元，同比增長44.65%；歸屬于上市公司股東凈利潤為-238萬元，比2014Q1的虧損幅度略有收窄，與公司業(yè)績預(yù)告區(qū)間相符。從歷史數(shù)據(jù)看，2012-2014年Q1收入僅占全年的10%，且均為虧損，而四季度收入占全年的40%-43%，凈利潤貢獻在50%-60%。因此，我們認為公司一季度業(yè)績對全年業(yè)績預(yù)測的指導(dǎo)性不強，虧損主要受行業(yè)固有季節(jié)性和今年春節(jié)較晚影響，軍工和高校等下游客戶通常在上半年制訂計劃、預(yù)算審批，下半年集中實施。我們判斷，公司目前訂單增長趨勢向好，高增長可期。
催化劑：公司斬獲新訂單；開辟新市場；軍民融合相關(guān)配套政策出臺。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；軍品訂單交付慢于預(yù)期；新品研發(fā)風(fēng)險等。
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