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    維持 “增持”評(píng)級(jí)。公司1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)54.1%，主要是受益于一季度國(guó)內(nèi)鈦白粉需求總體平穩(wěn)，出口市場(chǎng)延續(xù)向好，公司鈦白粉產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)三成；同時(shí)歐洲子公司開(kāi)展鈦白粉貿(mào)易業(yè)務(wù)對(duì)收入增長(zhǎng)也有貢獻(xiàn)。鈦白粉主要原材料鈦精礦價(jià)格同比大幅下跌則推動(dòng)公司一季度綜合毛利率同比提升5.05個(gè)百分點(diǎn)至18.8%。而公司資產(chǎn)減值損失較上年同期增加約1818萬(wàn)元對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)形成一定制約。
    今年以來(lái)，鈦白粉行業(yè)景氣延續(xù)回暖，同時(shí)國(guó)內(nèi)供應(yīng)格局持續(xù)改善，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)品價(jià)格仍有上升空間。佰利聯(lián)作為我國(guó)鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)，將充分受益于行業(yè)景氣回暖，且具備高業(yè)績(jī)彈性。同時(shí)，若公司“年產(chǎn)6萬(wàn)噸氯化法鈦白粉項(xiàng)目”能順利投產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，將為公司提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們維持公司2015-2017年EPS分別為1.05、2.03、2.58元的預(yù)測(cè)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。