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>> 華泰證券-象嶼股份(600057)大糧商布局加速-150420
上傳日期:   2015/4/21 大?。?/td>   653KB
格式:   pdf  共9頁(yè) 來(lái)源:   
評(píng)級(jí):   買(mǎi)入 作者:   李方新
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2015 年公司計(jì)劃進(jìn)一步完善核心產(chǎn)區(qū)網(wǎng)點(diǎn)布局,整合下游銷區(qū)資源,糧食基地從松嫩平原向三江平原的地域擴(kuò)張,以實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨區(qū)域、跨市場(chǎng)的平臺(tái)式復(fù)制模式發(fā)展,充分發(fā)揮產(chǎn)區(qū)、港區(qū)、銷區(qū)“三區(qū)聯(lián)動(dòng)”效應(yīng)。為此,公司2015 年非公開(kāi)發(fā)行欲募集資金總額不超過(guò)人民幣15 億元(含發(fā)行費(fèi)用),投向包括富錦195 萬(wàn)噸糧食倉(cāng)儲(chǔ)及物流項(xiàng)目(11 億)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    與黑龍江糧食局深度合作,異地?cái)U(kuò)張優(yōu)勢(shì)更加明顯。2015 年初,象嶼集團(tuán)與黑龍江省糧食局簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,力爭(zhēng)在五年內(nèi)新建1000 萬(wàn)噸糧食倉(cāng)儲(chǔ)能力和300 萬(wàn)噸糧食深加工能力。通過(guò)與黑龍江糧食局深度合作,公司將有效借力各級(jí)政府和合作伙伴在政策方面的支持和優(yōu)勢(shì)。象嶼農(nóng)產(chǎn)已與黑龍江省糧食局所屬黑龍江金谷糧食集團(tuán)股份有限公司合資設(shè)立黑龍江象嶼金谷農(nóng)產(chǎn)有限公司(象嶼農(nóng)產(chǎn)控股65%,金谷集團(tuán)持股35%)。象嶼金谷2015 年欲投資約45 億元在富錦和北安投資建設(shè)糧食倉(cāng)儲(chǔ)基地,其中富錦345 萬(wàn)噸(定增投向中富錦195 萬(wàn)噸項(xiàng)目包含其中),北安55 萬(wàn)噸。
    糧食收購(gòu)與倉(cāng)儲(chǔ)在黑龍江快速布局。象嶼農(nóng)產(chǎn)欲將現(xiàn)有的依安模式進(jìn)行復(fù)制,加快產(chǎn)區(qū)糧食倉(cāng)儲(chǔ)物流基地布局建設(shè)。象嶼金谷投資的富錦345 萬(wàn)噸和北安55 萬(wàn)噸糧食倉(cāng)儲(chǔ)物流基地全部為自建,借鑒公司在松嫩平原的做法,公司未來(lái)在富錦和北安兩個(gè)地區(qū)及周邊也將以自建倉(cāng)儲(chǔ)物流為基礎(chǔ),借助多種方式實(shí)現(xiàn)更大范圍的倉(cāng)儲(chǔ)能力擴(kuò)張。
    作為黑龍江省另外一個(gè)重要產(chǎn)糧基地,三江平原將為象嶼農(nóng)產(chǎn)的發(fā)展提供另一個(gè)廣闊的天地,從三江平原的糧食產(chǎn)量來(lái)看,該區(qū)域至少可以容納公司構(gòu)建千萬(wàn)噸級(jí)的糧食存儲(chǔ)能力的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系。
    維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。象嶼農(nóng)產(chǎn)糧食倉(cāng)儲(chǔ)物流能力異地?cái)U(kuò)張加快了腳步,不僅使其短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有更加快速的增長(zhǎng),也使公司大糧商前景在倉(cāng)儲(chǔ)物流這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)的布局更加堅(jiān)實(shí)。不考慮本次非公開(kāi)發(fā)行的影響,預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.32、0.57 和0.81 億。按4 月20 日股價(jià)計(jì)算,公司市值為180 億元左右,對(duì)應(yīng)估值分別為54、30 和21 倍。公司目前估值與其成長(zhǎng)能力相比存在低估,且未來(lái)將充分受益于自貿(mào)區(qū)政策和土地流轉(zhuǎn)概念催化,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24~26 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:短期內(nèi)糧食收儲(chǔ)政策出現(xiàn)重大變化。
    
 
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