>> 申萬宏源-象嶼股份(600057)進軍三江平原,異地擴張打開成長空間-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
大?。?/td>
| 522KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此次公司定增將新建195 萬噸糧食倉儲及配套物流設(shè)施，主要包括59 棟糧食倉儲庫、8 個日烘干能力1000 噸的烘干塔、年發(fā)運量300 萬噸物流配套設(shè)施建設(shè)，進一步拓展糧食供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。富錦項目總計將投入23.5 億元，將使用募集資金約11 億，剩余資金自籌，建成后內(nèi)部ROE 將達(dá)到10.03%，靜態(tài)回收期9.12 年。
政府合作背書，異地外延擴張可期。此次定增項目是公司農(nóng)產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張的延續(xù)。公司14年通過并購穆式家族旗下鵬嶼物流，正式進軍東北臨儲業(yè)務(wù)。截止14 年底，通過自建、收購、租用、合作等方式整合倉容1000 萬噸，日烘干能力達(dá)到8 萬噸，并實現(xiàn)年糧食外運能力450 萬噸；14 年12 月，公司與省農(nóng)業(yè)廳簽訂協(xié)議，力爭在五年內(nèi)新建 1000 萬噸糧食倉儲能力和 300 萬噸糧食深加工能力，打造全國最大的糧食全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營龍頭企業(yè)，實際從政府層面獲得了支持和肯定。我們認(rèn)為，公司在政府合作和支持下，已實現(xiàn)了松嫩平原到三江平原的外延擴張，在5 年或更短的時間內(nèi)實現(xiàn)倉儲能力翻倍是大概率事件。
“產(chǎn)業(yè)鏈貫通+農(nóng)業(yè)信息化”或為發(fā)展方向。我們始終認(rèn)為，公司借助倉儲能夠控制大量糧源，加之自身原有物流、供應(yīng)鏈方面的布局，具有成為國內(nèi)“大糧商”的潛力；我們認(rèn)為，在倉儲規(guī)模提升后，公司未來有兩個可選發(fā)展方向：其一，學(xué)習(xí)海外大型糧商經(jīng)驗，向上拓展農(nóng)資農(nóng)機，向下拓展糧食深加工，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈貫通；其二，搭建以糧食種植、貿(mào)易為核心的農(nóng)業(yè)信息化平臺，借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)信息流、商流、物流的一體化。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。在不考慮定增的條件下，我們預(yù)計公司14-17 年EPS分別為0.31 元、0.39 元、0.51 元、0.66 元，分別對應(yīng)PE 為39 倍、31 倍、24 倍、19倍；目標(biāo)價14 元，維持“增持”評級。
|
|
