>> 恒泰證券-佰利聯(lián)(002601)睿參考-150422
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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| 642KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
吳琳 |
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產(chǎn)品暢銷全國，并出口美國、日本、巴西等幾十個國家和地區(qū)，多次榮獲 “河南省重點出口、進口企業(yè)”稱號。公司在2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長分別為19.09%和167.82%，2015 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長分別為52.76%和971.85%。
二、公司看點：
1、出口行情好轉(zhuǎn)
公司是國內(nèi)主要的鈦白粉出口生產(chǎn)企業(yè)，2014 年公司出口收入占比為47.46%，出口行情對公司業(yè)績影響較大。
2014 年我國鈦白粉出口量為55.25 萬噸，同比增長37.08%，主要受益于歐美經(jīng)濟復蘇以及亞太新興市場的快速發(fā)展。截至今年2 月，鈦白粉出口量累計達90220.92 噸，較上年同期增長16.71% 。雖然鈦白粉品質(zhì)上略低于國外鈦白粉，但我國鈦白粉價格優(yōu)勢顯著，出口以亞太市場為主，預計出口將隨著亞太經(jīng)濟發(fā)展而持續(xù)向好。出口情況好轉(zhuǎn)將利好公司銷量上升。同時，國內(nèi)鈦白粉下游涂料也將隨著房地產(chǎn)、汽車等相關行業(yè)拉動需求穩(wěn)步增長。
2、鈦白粉價格上調(diào)，利好公司業(yè)績
公司現(xiàn)有產(chǎn)能包括20 萬噸硫酸法鈦白粉、6 萬噸氯化法鈦白粉（調(diào)試中），是國內(nèi)除龍蟒外最大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。自今年3 月以來，國內(nèi)主流鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)上調(diào)金紅石型鈦白粉產(chǎn)品出廠價，部分企業(yè)為二次調(diào)漲。
受益于鈦白粉價格上調(diào)以及原材料鈦精礦價格同比大幅下跌，公司今年一季度綜合毛利率同比上升了5 個多點，盈利能力顯著提升。預計國內(nèi)需求端回暖將繼續(xù)帶動鈦白粉價格上調(diào)。
三、投資建議：
預計公司在2014 年-2016 年的EPS 分別為0.33 元、0.85 元和1.32 元，截至2015 年4 月20 日的股價為33.53元， 對應2015 年PE 為39 倍。公司6 萬噸/年氯化法鈦白粉項目已于2014 年四季度竣工，2015 年一季度投料試產(chǎn)，若投產(chǎn)順利，能耗低、三廢排放少、產(chǎn)品質(zhì)量好的氯化法鈦白粉生產(chǎn)線將進一步利好公司業(yè)績。
四、風險提示：
國內(nèi)外需求端行情回暖程度低于預期；產(chǎn)品價格連續(xù)上漲受阻。
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