久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    14 年噸煤凈利為-102 元。凈資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)163%，15 年將進(jìn)一步攀升。
    隨著煤市低迷程度加深，15 年公司的虧損無(wú)疑將進(jìn)一步加劇，國(guó)企改革動(dòng)力、預(yù)期、迫切性越來(lái)越強(qiáng)。對(duì)比實(shí)際控制人已經(jīng)實(shí)施的重組的公司及它們靚麗的股價(jià)表現(xiàn)，國(guó)投新集值得期待。我們將目標(biāo)價(jià)由8.20 元提升至13.20 元，將評(píng)級(jí)由謹(jǐn)慎買入上調(diào)至買入，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司 14 年歸屬母公司凈利潤(rùn)-19.69 億元，每股收益-0.77 元，同比降低9,788.6% ，與之前業(yè)績(jī)快報(bào)公布數(shù)據(jù)吻合。營(yíng)業(yè)收入同比降低 16%至65 億元（煤炭銷量下降4%至1,634 萬(wàn)噸，煤價(jià)下降12%至375 元）。
    成本和費(fèi)用控制不佳是導(dǎo)致虧損的主要原因之一。由于老舊礦區(qū)多、地質(zhì)條件復(fù)雜較差等帶來(lái)的修理、坍塌等剛性費(fèi)用大幅上升46%和95%。噸煤成本上升7%至337 元。近年幾乎每年公司噸煤生產(chǎn)成本都有大幅攀升（10、11、13、14 年分別增長(zhǎng)14%、11%、7%、7%）。
    14 年噸煤凈利為-102 元。
    14 年負(fù)債率進(jìn)一步攀升，15 年將繼續(xù)攀升。14 年凈資產(chǎn)負(fù)債率由13年的123%大幅攀升至163%，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)11%。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.45 元。隨著煤炭市場(chǎng)低迷程度加深，公司虧損加劇，現(xiàn)金流進(jìn)一步惡化，公司在在建礦、電力、煤層氣等領(lǐng)域進(jìn)一步布局，我們認(rèn)為15 年的負(fù)債率將進(jìn)一步攀升。
    實(shí)際控制人旗下其他上市公司重組已經(jīng)部分完成，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。
    實(shí)際控制人國(guó)家投資開(kāi)發(fā)公司是2014 年7 月央企四項(xiàng)改革的首批試點(diǎn)單位，旗下5 家A 股上市公司中的國(guó)投中魯(600962.CH/人民幣19.39,未有評(píng)級(jí))、中紡?fù)顿Y(600061.CH/人民幣28.63, 未有評(píng)級(jí))已經(jīng)于去年年底披露了重組方案，股價(jià)翻了2-5 倍。后其余3 家國(guó)投電力(600886.CH/人民幣12.55, 未有評(píng)級(jí))、中成股份(000051.CH/人民幣27.10,未有評(píng)級(jí))、國(guó)投新集的改革預(yù)期也較強(qiáng)，近期股價(jià)均有較好表現(xiàn)。
    值得注意的是國(guó)投新集和已經(jīng)披露資產(chǎn)重組的國(guó)投中魯、中紡?fù)顿Y均為虧損公司。這讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)投新集的預(yù)期向好。
    業(yè)績(jī)與題材股關(guān)系不大，反而有負(fù)相關(guān)性。業(yè)績(jī)好壞與像國(guó)投新集這樣的典型國(guó)企改革概念股的走勢(shì)關(guān)系已經(jīng)不大，甚至公司虧損的程度越深，負(fù)債越重，改革的預(yù)期會(huì)更強(qiáng)烈。這成為15 年比較典型的煤炭股投資邏輯。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    國(guó)企改革進(jìn)展緩慢或者方案欠佳，低于預(yù)期。
    估值
    基于 8倍15 年市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)由8.20 元上調(diào)至13.20 元，將評(píng)級(jí)由謹(jǐn)慎買入上調(diào)至買入。