>> 光大證券-登海種業(yè)(002041)育繁推一體化的平臺型種子企業(yè)-150421
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
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此報告為加密報告 |
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去年公司各項業(yè)務(wù)成本都有所提高，占收入比例達(dá)95.6%的玉米種子毛利率略下滑了1.2 個百分點，小麥種子毛利率下滑較大，達(dá)5.8 個百分點。
公司整體綜合毛利率略下滑到了1.2 個百分點，穩(wěn)定在58.0%。
◆對公司長期看法：
在市場營銷方面，公司也加強(qiáng)了渠道建設(shè)，目前有近400 家經(jīng)銷商， 20多家旗艦店、130 多家專賣店，積極推廣玉米籽粒機(jī)械收獲技術(shù)。去年投資5500 萬元，相繼成立了北京、遼寧、黑龍江、吉林、山西和萊州，6 個全資子公司，進(jìn)一步發(fā)揮了區(qū)域優(yōu)勢，加快了種子新品種推廣。
公司在種子行業(yè)是具有研發(fā)實力的平臺型公司，在新產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)積累上，去年緊湊型雜交玉米高產(chǎn)品種畝產(chǎn)實現(xiàn)重大突破，“登海618”、 “登海661”、“登海605”在山東、新疆等地試種，創(chuàng)造了全國夏玉米高產(chǎn)新紀(jì)錄。公司種子品種儲備豐富，后續(xù)將批次推廣，有望接續(xù)拉動利潤增長。
我們看好公司在種子領(lǐng)域，作為育繁推一體化的平臺機(jī)構(gòu)的綜合盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?br> ◆盈利預(yù)測和估值：
我們預(yù)測公司15-17 年營業(yè)收入為18.8、21.7、25.2 億元，歸屬母公司股東凈利潤為4.4、5.1、6.2 億元，折合EPS 分別為1.24、1.44 和1.76元，給予15 年45 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價55.8 元，維持買入評級。
◆風(fēng)險提示：
套牌種子對公司優(yōu)質(zhì)種子的沖擊。
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