>> 招商證券-長海股份(300196)毛利率提升是Q1增長主因,預(yù)估未來收入增速將提升-150422
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王晶晶，韓創(chuàng) |
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此報告為加密報告 |
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2015 年Q1 收入下降1%低于預(yù)期（主要是天馬瑞盛收入拖累），凈利潤增長41.3%基本符合預(yù)期。公司2015 年實(shí)現(xiàn)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為2.5 億元、4235 萬元、3781 萬元，同比分別變動-1.0%、40.0%和41.3%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.20 元。公司Q1 合并收入低于預(yù)期，但母公司收入增長8.2%基本符合預(yù)期。我們認(rèn)為這可能是由于去年底原油價格持續(xù)下跌，使得生產(chǎn)樹脂的子公司天馬瑞盛跟隨下調(diào)產(chǎn)品價格所致。天馬瑞盛去年收入占比達(dá)18%但毛利率僅10%，對公司整體業(yè)績影響不大。4 月份開始天馬集團(tuán)將并表，另外公司新投產(chǎn)的2 萬噸短切氈產(chǎn)能釋放，公司收入增速將得到改善。
行業(yè)景氣度持續(xù)向上，天馬集團(tuán)并表、傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能釋放及新產(chǎn)品投放將保障業(yè)績增長。公司今年的業(yè)績增長點(diǎn)主要有：1、今年Q1 公司毛利率達(dá)29.8%，同比提高5.0 個百分點(diǎn)環(huán)比提升2.2 個百分點(diǎn)，行業(yè)景氣度持續(xù)向上不斷得到確認(rèn)。4 月初巨石等企業(yè)再次上調(diào)玻纖紗的價格，未來公司毛利率將持續(xù)提升；2、天馬集團(tuán)4 月份將并表，天馬集團(tuán)2014 年收入6.1 億元凈利潤1503 萬元，且經(jīng)營效率將不斷提升；3、公司去年底陸續(xù)新增2 萬噸短切氈產(chǎn)能，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將從4 月份開始釋放，行業(yè)景氣向上的情況下需求旺盛；4、電子薄氈、保溫棉等新產(chǎn)品在持續(xù)推廣，今年有望取得一些成效，關(guān)注涂層氈新訂單。
玻纖復(fù)合材料龍頭雛形顯現(xiàn)，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。2014 年全國玻纖及制品行業(yè)收入規(guī)模1508 億元，其中下游玻纖增強(qiáng)塑料制品制造收入862 億元。而國內(nèi)玻纖行業(yè)大企業(yè)多集中在上游池窯領(lǐng)域，下游非常分散，如長海一般執(zhí)著的執(zhí)行一體化戰(zhàn)略的少之又少。去年公司收入11 億元，在全產(chǎn)業(yè)鏈中上升空間巨大。我們認(rèn)為公司作為玻纖復(fù)合材料行業(yè)龍頭的雛形開始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為1.16、1.57、1.90 元，目前股價對應(yīng)15年估值為27 倍，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。
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