>> 華泰證券-象嶼股份(600057)不錯的2014,更牛的未來-150423
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李方新 |
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此報告為加密報告 |
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象嶼農(nóng)產(chǎn)合并實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.61 億，合并凈利潤2.66 億元。象嶼股份80%農(nóng)產(chǎn)權(quán)益分得利潤2.13 億，占全部歸屬凈利潤的75%，公司其它業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤0.71 億，占?xì)w屬凈利潤的25%。
非農(nóng)板塊拉低公司業(yè)績增速。公司年報體現(xiàn)的凈利潤略低于我們之前的預(yù)期，主要原因是除象嶼農(nóng)產(chǎn)之外的其他業(yè)務(wù)凈利潤低于原來1.0 億元的假設(shè)。
2015 年公司業(yè)績將會非常靚麗。1）鵬嶼商貿(mào)2015 年將全年并表。公司2014 年定增在11 月份完成，鵬嶼商貿(mào)只有11 和12 兩個月份并表，而2015 年則為全年并表。
2）倉儲物流能力大幅度提升。2013-14 收購季象嶼農(nóng)產(chǎn)只有450 萬噸倉儲能力（包括自有倉容鵬嶼這部分和對外合作倉容），而2014-15 收購季已經(jīng)達(dá)到1000 萬噸倉儲能力，這些倉容將在15 年產(chǎn)生收益。3）合作種植面積預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)張，14 年合作種植的部分收益也將能夠確認(rèn)。4）象嶼農(nóng)產(chǎn)的糧食貿(mào)易量不斷擴(kuò)張。象嶼農(nóng)產(chǎn)收入體現(xiàn)的主要是糧食貿(mào)易，14 年上半年收入17.44 億，全年達(dá)到了69.61 億元，說明象嶼農(nóng)產(chǎn)的貿(mào)易量在快速擴(kuò)大。5）公司正大力推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，其他業(yè)務(wù)板塊盈利能力也將更加穩(wěn)健，預(yù)計(jì)至少將保持平穩(wěn)發(fā)展。
糧食收購與倉儲在黑龍江快速布局。象嶼農(nóng)產(chǎn)欲將現(xiàn)有的依安模式進(jìn)行復(fù)制，加快產(chǎn)區(qū)糧食倉儲物流基地布局建設(shè)。今年的建設(shè)項(xiàng)目是象嶼金谷投資的富錦345 萬噸和北安55 萬噸糧食倉儲物流基地。作為黑龍江省另外一個重要產(chǎn)糧基地，三江平原重要節(jié)點(diǎn)富錦的布局將為象嶼農(nóng)產(chǎn)的發(fā)展提供另一個廣闊的天地，從三江平原的糧食產(chǎn)量來看，該區(qū)域至少可以容納公司構(gòu)建千萬噸級的糧食存儲能力的倉儲物流體系。
維持公司“買入”評級。象嶼農(nóng)產(chǎn)糧食倉儲物流能力異地?cái)U(kuò)張加快了腳步，不僅使其短期經(jīng)營業(yè)績有更加快速的增長，也使公司大糧商前景在倉儲物流這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)的布局更加堅(jiān)實(shí)。不考慮本次非公開發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.57、0.81 元和1.08，按4 月22 日股價19.34 元計(jì)算，對應(yīng)估值分別為33.7、24 和17.9倍。公司目前估值與其成長能力相比存在低估，且未來將充分受益于自貿(mào)區(qū)政策和土地流轉(zhuǎn)概念催化，維持“買入”評級，目標(biāo)價24~26 元。
風(fēng)險提示：短期內(nèi)糧食收儲政策出現(xiàn)重大變化。
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