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華數(shù)是有線(xiàn)電視行業(yè)中為數(shù)不多的具有業(yè)務(wù)輸出能力的企業(yè)，服務(wù)形式主要是互動(dòng)電視系統(tǒng)以及節(jié)目包的輸出，在此基礎(chǔ)上更進(jìn)一步進(jìn)行深度業(yè)務(wù)合作則相對(duì)困難。視頻云將是未來(lái)大視頻行業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施，公司布局視頻云，目標(biāo)為更遠(yuǎn)更大的市場(chǎng)。
    雙重身份給予先天優(yōu)勢(shì)：從未來(lái)視頻產(chǎn)品形式上來(lái)說(shuō)，DVB、IPTV 和OTT 不會(huì)單獨(dú)存在，而是以一種融合的形式提供給用戶(hù)，大視頻市場(chǎng)也將重新洗牌，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)的界限將趨于模糊。公司是內(nèi)容、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先的有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)是擁有OTT 集成牌照的新媒體運(yùn)營(yíng)商，在OTT TV 繁榮發(fā)展、有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商積極轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)環(huán)境下，具有同時(shí)發(fā)展OTT TV 業(yè)務(wù)以及有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商B2B 業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢(shì)。
    公司正在積極打造大視頻產(chǎn)業(yè)鏈：2014 年公司認(rèn)購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家股份，入股新疆廣電旗下視訊傳媒、唐人影視、上海銀潤(rùn)傳媒廣告，同時(shí)設(shè)立投資基金，同時(shí)對(duì)原有互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)人員進(jìn)行整合調(diào)整，成立“互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部”以及“互聯(lián)網(wǎng)電視事業(yè)部”，專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)，積極打造大視頻產(chǎn)業(yè)鏈。
    與阿里合作補(bǔ)齊短板，提升競(jìng)爭(zhēng)力：與阿里的深度合作補(bǔ)齊公司現(xiàn)金流、投資能力、用戶(hù)規(guī)模上的劣勢(shì)，同時(shí)有望借助阿里云的技術(shù)能力打造廣電系的視頻云，提升議價(jià)能力和對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力。
    投資建議：公司積極布局新媒體業(yè)務(wù)的同時(shí)謀求傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的跨區(qū)發(fā)展，是大視頻行業(yè)中唯一具有有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商以及新媒體運(yùn)營(yíng)商雙重身份的公司。保守預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.49、0.59 和0.72 元。以公司的用戶(hù)量、布局和牌照資質(zhì)，再加上阿里的協(xié)助，在大視頻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中將處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，市值向樂(lè)視以及百視通看齊，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，外延擴(kuò)張低于預(yù)期