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其中母公司報(bào)表看收入下滑23%，北京地區(qū)表現(xiàn)仍較弱，估計(jì)廣西、西南等市場(chǎng)帶動(dòng)整體收入上漲。
    費(fèi)用率穩(wěn)中有降，凈利率平穩(wěn)
    噸酒收入同比增長(zhǎng)2.29%，仍受13 年底提價(jià)14 年Q1 未充分反應(yīng)導(dǎo)致及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)。噸酒成本同比上升2.95%，原料端較平穩(wěn)，估計(jì)受人工等其他上漲影響，導(dǎo)致整體毛利率略降0.44個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售及管理費(fèi)用的控制下降826 萬(wàn)帶動(dòng)整體期間費(fèi)用率下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)。出售所持有的江河創(chuàng)建股票取得投資收益大幅增長(zhǎng)，政府補(bǔ)貼收入、處置非流動(dòng)性損失均大幅減少等非經(jīng)常性損益相抵后，凈利率保持平穩(wěn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：
    我們看好公司的價(jià)值重估和國(guó)企改革預(yù)期，并進(jìn)行推薦，公司股價(jià)也穩(wěn)步上漲。公司擁有優(yōu)質(zhì)民族品牌、所在基地市場(chǎng)市占率高等優(yōu)勢(shì)，但存在噸酒價(jià)格偏低、總部人員激勵(lì)不到位、運(yùn)營(yíng)效率偏低等問(wèn)題，近期或?qū)⒔柚樍x區(qū)國(guó)企改革提速改善體制帶來(lái)的問(wèn)題，增加業(yè)績(jī)彈性。
    此外啤酒行業(yè)15 年表現(xiàn)將好于去年，在行業(yè)整合、國(guó)企改革的大背景下，通過(guò)比較最新噸酒市值及噸酒收購(gòu)價(jià)格，公司合理市值360～382 億之間。預(yù)測(cè)公司15～16 年EPS 為0.29、0.31 元/股，目標(biāo)價(jià)14 元，持續(xù)推薦！