>> 海通證券-南都電源(300068)2015年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
大小： |
222KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐柏喬，周旭輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2015年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面爆發(fā)，“三駕馬車(chē)”重新起航：通信電池穩(wěn)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品普及是亮點(diǎn)；動(dòng)力電池貢獻(xiàn)高彈性，鋰電池放量，鉛酸電池價(jià)格反轉(zhuǎn)；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)逐步升級(jí)，探索智能儲(chǔ)能新模式，走在能源互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口浪尖。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.35、0.46、0.60元，我們給予目標(biāo)價(jià)22.50元，對(duì)應(yīng)2015年64倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）海外市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；（3）儲(chǔ)能政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)升級(jí)，探索智能儲(chǔ)能解決方案。一季度公司儲(chǔ)能電池收入同比增長(zhǎng)85.68%，依然保持行業(yè)領(lǐng)先地位，在大規(guī)模儲(chǔ)能、分布式儲(chǔ)能、戶(hù)用儲(chǔ)能等領(lǐng)域齊頭并進(jìn)，各類(lèi)系統(tǒng)解決方案及產(chǎn)品已逐步成熟。公司與新加坡科技研究局、資訊通信研究院等開(kāi)展的合作項(xiàng)目目前已對(duì)試驗(yàn)系統(tǒng)進(jìn)行安裝調(diào)并開(kāi)始試運(yùn)行。該項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)于公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的升級(jí)有積極意義，結(jié)合新加坡科技研究局在人工智能、云計(jì)算、智能能量管理方面的優(yōu)勢(shì)，公司在儲(chǔ)能電池管理、系統(tǒng)控制、智能化等方面取得突破進(jìn)展，為探討智慧儲(chǔ)能商業(yè)模式奠定基礎(chǔ)。
鋰電放量、鉛酸價(jià)格反彈，動(dòng)力電池15年注入高彈性。一季度公司動(dòng)力電池收入3.34億元，同比下降17.42%。根據(jù)公司年報(bào)、一季報(bào)，子公司南都動(dòng)力規(guī)劃鋰離子電池的產(chǎn)能為1200 MWh，目前一期工程建設(shè)已全部完成，產(chǎn)能達(dá)到600 MWh，純電動(dòng)汽車(chē)用鋰電池也實(shí)現(xiàn)了突破，開(kāi)始為多家車(chē)企批量供貨。國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)受益政策扶持持續(xù)爆發(fā)，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有望達(dá)20萬(wàn)輛，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司坐擁杭州地域優(yōu)勢(shì)，有望受益當(dāng)?shù)亍拔⒐弧毕到y(tǒng)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有產(chǎn)能有望在下半年集中釋放。
電動(dòng)自行車(chē)鉛酸電池迎來(lái)價(jià)格反轉(zhuǎn)。2014年南都華宇、南都國(guó)艦兩家主營(yíng)電動(dòng)自行車(chē)鉛酸電池的子公司收入合計(jì)約13億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的1/3，占公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入的近8成。超威動(dòng)力、天能動(dòng)力兩大自行車(chē)電池龍頭企業(yè)近年來(lái)掀起激烈價(jià)格戰(zhàn)，根據(jù)兩家公司年報(bào)其合計(jì)市占率已經(jīng)接近80%，價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù)的意義已經(jīng)不大。兩家企業(yè)均是湖州市的納稅大戶(hù)，我們預(yù)計(jì)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和地方政府的雙重壓力下，雙方今年將達(dá)成價(jià)格和解，鉛酸電池價(jià)格面臨價(jià)格反彈，南都電源動(dòng)力電池業(yè)務(wù)將直接從中受益。
通信電池4G建設(shè)再啟動(dòng)，高溫電池有望成亮點(diǎn)。一季度公司通信電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)43.04%，其中，內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)61.5%，外銷(xiāo)增長(zhǎng)21.94%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，鐵塔公司自去年下半年成立以來(lái)一段時(shí)期內(nèi)處于籌備期，導(dǎo)致4G基站建設(shè)停滯，目前鐵塔公司的已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，4G建設(shè)已逐步鋪開(kāi)，是公司通信電池業(yè)務(wù)一季度略超市場(chǎng)預(yù)期的最主要原因。公司的通信鋰電池、高溫電池等新產(chǎn)品代表，有望受益4G建設(shè)，在國(guó)內(nèi)推廣。另外，公司海外市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)2014年的下降趨勢(shì)，重回增長(zhǎng)軌道。
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