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    電廠、燃?xì)饩哂纳仆苿?dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：1、從收入看，公司一季度的增長(zhǎng)主要來自于寧安生物質(zhì)電廠去年下旬投產(chǎn)的貢獻(xiàn)。
    2、從盈利能力看，公司一季度毛利率比去年同期增加3.1%至24.0%，環(huán)比增加1.0%，主要是生物質(zhì)發(fā)電和燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善所致。
    3、從利潤(rùn)端看，公司凈利潤(rùn)扭虧為盈（凈利率同比增加8.7%、環(huán)比增加5.5%）主要是明水電廠扭虧為盈、寧安電廠貢獻(xiàn)盈利以及遠(yuǎn)期鎖匯業(yè)務(wù)公允價(jià)值增加所致。其中，在精細(xì)化的管理下，公司生物質(zhì)電廠盈利不斷超預(yù)期，未來仍有大量改善空間。另外，由于遠(yuǎn)期外匯公允價(jià)值變動(dòng)損益在未來遠(yuǎn)期合約交割時(shí)會(huì)將之前反映的損益基本對(duì)沖回來，而不會(huì)影響到外銷產(chǎn)品以鎖定匯率計(jì)價(jià)所產(chǎn)生的實(shí)際收益反映，故我們剔除外匯影響，發(fā)現(xiàn)一季度真實(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍同比增加287%至2702 萬元，公司真實(shí)盈利大幅改善。
    滿城項(xiàng)目打開新市場(chǎng)，空間廣闊：去年以來國(guó)家針對(duì)“污染大戶”燃煤鍋爐設(shè)立更為嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)，并提出淘汰燃煤小鍋爐、加快推進(jìn)集中供熱，市場(chǎng)空間達(dá)千億級(jí)別。公司今年初中標(biāo)的滿城項(xiàng)目不僅開啟公司集中供熱的新業(yè)務(wù)，更為重要的是大幅提升公司的影響力，在行業(yè)尚處于初創(chuàng)時(shí)期，公司有望依靠資金和樣板工程的優(yōu)勢(shì)享受集中供熱帶來的廣闊市場(chǎng)空間。
    投資建議：我們認(rèn)為在霧霾大氣治理不斷深化背景下，集中供熱和生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS為0.73、1.78、4.17 元，對(duì)應(yīng)PE 為59X、24X、10X，公司執(zhí)行力強(qiáng)、管理精細(xì)、激勵(lì)到位，未來成長(zhǎng)路徑明確，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期。