>> 齊魯證券-江蘇曠達(dá)(002516)一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期,業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸺咎嵘?150427
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2015/4/27 |
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pdf 共6頁(yè) |
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買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司一季報(bào)業(yè)績(jī)與半年度業(yè)績(jī)預(yù)告均符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
電站業(yè)務(wù)占比逐步提高，毛利率同比顯著提升：由于電站業(yè)務(wù)占比逐步提高，公司2015 年一季度毛利率顯著提升3.75 個(gè)百分點(diǎn)至34.35%；期間費(fèi)用率提升2.51 個(gè)百分點(diǎn)至19.06%，其中銷售費(fèi)用率降低1.50個(gè)百分點(diǎn)至2.26%，而管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升2.46、1.54 個(gè)百分點(diǎn)至12.86%、3.94%；凈利率同比提升1.03 個(gè)百分點(diǎn)至9.86%。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)光伏電站運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1000 萬(wàn)元左右，而面料板塊貢獻(xiàn)2800 萬(wàn)元左右。
資產(chǎn)負(fù)債表保持健康，新增電站致固定資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)：2015 年一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為56.26%，在光伏行業(yè)中處于較低水平，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康。2015 年一季度末固定資產(chǎn)達(dá)22.86 億元，較2014 年底的13.80 億元大幅增長(zhǎng)，主要是一季度內(nèi)新增富蘊(yùn)一期、溫泉一期兩個(gè)電站轉(zhuǎn)固及收購(gòu)?fù)ㄟ|欣盛100MW 電站所致。一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加6 天至112 天，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加25 天至104 天；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出3178 萬(wàn)元，同比有所惡化。
創(chuàng)新機(jī)制提升員工積極性，面料業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)無(wú)憂：公司面料板塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，延伸產(chǎn)品汽車座套已形成一定的生產(chǎn)能力，汽車座墊二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)進(jìn)一步延伸了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。隨著汽車保有量增加，汽車織物更換將給汽車座墊市場(chǎng)帶來(lái)更多的增長(zhǎng)空間。2015 年，公司計(jì)劃在守護(hù)、防御現(xiàn)有主機(jī)廠銷售份額的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)新車型的開(kāi)發(fā)跟蹤力度。調(diào)動(dòng)銷售人員的積極性，組織力量拓展國(guó)內(nèi)未開(kāi)發(fā)的汽車、火車、飛機(jī)等市場(chǎng)；組建自己的電子商務(wù)平臺(tái)，發(fā)力汽車后市場(chǎng)；利用大眾和通用全球供應(yīng)商資格，加大海外市場(chǎng)面料和紗線的拓展。集團(tuán)總部簡(jiǎn)政放權(quán)、充分授權(quán)，讓每個(gè)事業(yè)部和經(jīng)營(yíng)體根據(jù)制定的計(jì)劃，將管理的重心放到創(chuàng)業(yè)組和小微組，充分調(diào)動(dòng)一線員工的生產(chǎn)勞動(dòng)積極性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)體買賣關(guān)系常態(tài)化。各事業(yè)部梳理和優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，著重建設(shè)經(jīng)營(yíng)體管理平臺(tái)，為創(chuàng)業(yè)組和小微組營(yíng)造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，真正實(shí)現(xiàn)人人成為“經(jīng)營(yíng)者”之藍(lán)圖。
電站裝機(jī)規(guī)模或超預(yù)期，積極擁抱能源互聯(lián)網(wǎng)：公司2013 年收購(gòu)-運(yùn)營(yíng)的青海力諾50MW 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)良好，2014 年自建-運(yùn)營(yíng)的施甸一期30MW、沭陽(yáng)一期10MW、富蘊(yùn)一期30MW 與溫泉一期30MW 項(xiàng)目已并網(wǎng)發(fā)電，加上近期收購(gòu)并表的通遼欣盛100MW 電站，累計(jì)規(guī)模已達(dá)250MW，為2015 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
2015 年，公司的項(xiàng)目資源省份將由青海、江蘇、云南、新疆繼續(xù)擴(kuò)大至陜西、山西、甘肅、內(nèi)蒙古、山東、河北等地；公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商已全面提速，2015-2016 年電站開(kāi)工規(guī)?；?qū)⒊A(yù)期。此外，公司計(jì)劃運(yùn)用電站智能化管理手段，積極籌建大型光伏地面電站遠(yuǎn)程集中監(jiān)控中心和運(yùn)維管理中心，進(jìn)一步加強(qiáng)電站的精細(xì)化管理，向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)。
構(gòu)建多元化融資體系，充分利用上市公司融資渠道：根據(jù)公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略，2015 年將進(jìn)一步拓展汽車座套業(yè)務(wù)及新能源領(lǐng)域的發(fā)展，特別是太陽(yáng)能電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)資金需求較大，為此公司將通過(guò)自有資金、銷售資金回籠、銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款等途徑和方式來(lái)解決。同時(shí)結(jié)合戰(zhàn)略目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展，公司計(jì)劃穩(wěn)步擴(kuò)張，充分利用上市公司融資渠道，保證公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為1.04 元、1.82 元和2.55 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)64%、74%和41%，對(duì)應(yīng)PE 分別為37.1 倍、21.3 倍和15.2 倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)55 元，對(duì)應(yīng)于2016 年30 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。
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